川宁生物(301301):抗生素中间体维持高景气,盈利能力提升-2024年三季报点评

本报告导读:业绩稳定增长,抗生素中间体维持高景气,盈利能力提升,合成生物学逐步兑现,看好长期成长空间。

   投资要点:维持"增持"评级。公司发布三季报业绩报告,2024Q1-Q3营收44.56亿元(+24.43％),归母净利润10.76亿元(+68.07％);Q3单季度营收12.61亿元(+8.31％),归母净利润3.10亿元(+24.20％),业绩符合预期。考虑抗生素品种维持高景气及合成生物学产品逐步兑现,上调2024-2026年EPS预测为0.63/0.76/0.87元(原为0.56/0.69/0.83元),参考可比公司估值,给予2025年PE23X,上调目标价至17.48元(原14.56元),维持"增持"评级。

   盈利能力持续提升。受抗生素主力品种硫氰酸红霉素、青霉素类中间体持续高景气及头孢类中间体价格触底反弹,2024Q1-Q3毛利率35.82％,同比增长5.89pct,Q3单季度毛利率37.11％,同比增长3.98pct。工艺优化、自动化改造及降本增效下,盈利能力持续提升,2024Q1-Q3归母净利率24.14％,同比增长6.27pct,Q3单季度归母净利率24.56pct,同比增长3.15pct。

   加码合成生物学研发生产,战略合作赋能发展。公司在上海建立合成生物学研究院,是业内为数不多完成合成生物学选品-研发-大生产的企业之一。截至2024H1,上海研究院完成化妆品活性原料RCB112角鲨烷、饲料添加剂RCB114肌醇、保健品原料RCB108褪黑素等产品的菌种构建和小试发酵和提取工艺的优化。产能方面,公司"绿色循环产业园项目"已于2023年年底完成一期项目试车,新产能包括红没药醇300吨、5-羟基色氨酸300吨、麦角硫因0.5吨、依克多因10吨等,截至2024H1,红没药醇已进入销售阶段,5-羟基色氨酸已进入试生产阶段,麦角硫因、肌醇已进入中试阶段。

   公司与北京微构工场建立战略合作关系,加速推进PHA产业化。

   合作上海金珵科技,加码AI赋能研发。上海设立市场部,推进合成生物学产品市场推广和品牌建设,赋能合成生物学业务长远发展。

   催化剂:新品研发及市场化进程加快;终端产品需求超预期

   风险提示:产品价格波动风险;新产品研发风险;市场竞争风险