平高电气(600312):24Q3符合预期,受益特高压＆主配网建设

事件:

   公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入78.85亿元,同比+5.88％;实现归母净利润8.57亿元,同比+55.13％;归母扣非净利润8.48亿元,同比+54.91％。24Q3实现营业收入28.43亿元,同比+8.42％,归母净利润3.23亿元,同比+47.72％,扣非归母净利润3.16亿元,同比+46.45％。继续维持高增长态势。

   点评:

   在手订单充沛,重点项目交付拉动业绩高增。2024Q3,公司归母净利润同比+47.72％,主要系公司公司重点项目陆续履约交付,其中高附加值产品交付同比增加,公司收入发生结构性变化。同时,公司精益管理持续深入,提质增效成果显著。公司期间费用率控制良好,24年前三季度期间费用率为6.77％,同比+0.99pct,其中销售费率达3.91％,同比+0.04pct;管理费率达3.32％,同比+0.57pct;研发费率达3.78％,同比+0.04pct。前三季度经营性现金流达9.03亿元,Q3经营性净现金流达2.59亿元,季度末合同负债为12.77亿元,较年初增长+2.17％,在手订单平稳增长。

   特高压组合电器优质企业,深度受益于特高压加速建设。国内特高压等主网建设加速,国家电网电子商务平台发布"2024年特高压项目新增第一次服务(前期)招标采购"文件提出"四交十直"特高压项目前期服务招标,特高压设备未来储备项目充足。2024年国家电网输变电设备集采前四批金额达554.73亿元,特高压设备集采前三批金额达91.9亿元,较同期均持续保持增长态势。据公司中标公告,截止2024年9月30日,公司已中标5次,累计中标金额达48.56亿元。公司深耕高压开关领域多年,通过科技创新不断攻克行业尖端技术,掌握核心技术200余项,市场龙头地位稳固。特高压及主网建设持续推进,将明显带动公司未来业绩持续增长。

   配网改造政策加速出台,驱动公司配网业务发展。2024年8月,国家能源局制定并发布《配电网高质量发展行动实施方案(2024-2027年)》,着力推进新型配电系统建设。2018年起公司针对配电网业务深入实施经营变革,2024H1公司中低压及配网板块营收达13.91亿元,占比27.62％,毛利率15.85％。随着新型配电网建设的持续推进,公司或将进一步开拓配电网市场。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.01/15.55/18.74亿元,对应的PE分别为22/17/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期、盈利预测与估值判断不及预期