中宠股份(002891):内外销增长超预期,三季报业绩创新高-公司信息更新报告

内外销增长超预期,三季报业绩创历史新高,维持"买入"评级2024Q1-3公司营收31.89亿元,同比+17.56％,归母净利润2.82亿元,同比+59.54％,其中2024Q3营收12.32亿元,同比+23.55％,归母净利润1.40亿元,同比+73.18％,公司2024Q1-3及2024Q3业绩均创历史新高。考虑公司内外销增长超预期,我们上调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润3.58/4.14/5.11亿元(前值3.18/3.99/5.10亿元),EPS分别为1.22/1.41/1.74元,当前股价对应PE分别为24.4/21.1/17.1倍,维持"买入"评级。

   投资收益增厚净利润,计提股权激励费用致期间费用增加(1)投资收益增厚净利润。2024Q3公司销售毛利率/销售净利率26.89％/11.97％,同比-0.40pct/+2.01pct,销售净利率提升主要系公司收到中宠汇英投资收益3330.05万元。2024Q3期间费用率16.03％,同比+0.57pct,期间费用率增加主要系公司计提股权激励费用致管理费用率上行。(2)人民币升值造成汇兑损失。公司外汇以美元为主,2024Q3人民币小幅升值,公司产生汇兑损失约几百万元。随汇率逐步趋稳,预计汇兑损益影响降低。

   境外:出口业务和海外工厂均超预期,加拿大工厂在高增速之上维持高增(1)出口业务:2024Q3同比增长近20％,主要系出海业务及欧洲业务快速增长。(2)海外工厂:2024Q3同比增长20％以上,其中加拿大工厂表现亮眼,在前期高增速的基础上维持超50％的增速,美国工厂完成技改后收入亦有增长。考虑海外订单持续回暖,预计2024年美国工厂有望贡献超6亿元收入,加拿大工厂有望贡献超2亿元收入。

   境内:顽皮收入规模及盈利能力提升,领先在高基数上实现进一步增长(1)顽皮:2023Q1起公司通过精简SKU、线上线下区隔、核心爆品打造三步走方案对顽皮进行调整,随调整持续推进,2024Q3顽皮收入同比增长20％以上,毛利率同比提升近10pct,SKU同比减少近30％。(2)领先:亚宠展期间,领先启动与甄嬛传的联名破圈活动,驱动品牌势能、动销情况在高基数上进一步增长。

   风险提示:原材料(鸡胸肉)价格波动,产能扩张不及预期等