中国平安(601318):队伍规模持续回升,地产敞口继续压降-2024年三季报点评

事件描述

   中国平安发布2024年三季报,公司实现归属净利润1191.82亿元,同比增长36.1％;实现新业务价值351.6亿元,可比口径下同比增长34.1％。

   事件评论

   利润增速提升主要来自权益市场和陆金所并表贡献。一方面,投资收益同比改善,公司实现净、综合投资收益率分别为3.8％和5.0％,分别同比下降0.2pct和上升1.3pct。另外,陆金所纳入集团并表范围产生一次性损益影响127.55亿元也是本期利润增速改善的原因之一。

   新业务价值提速增长。2024年前三季度实现新业务价值351.6亿元,可比口径下同比增速为34.1％。拆分来看,新业务价值率的改善是本期价值增长的主要来源:新单保费同比下降4.2％;新业务价值率(首年保费)由上升7.3pct至25.4％(可比口径),预定利率的下调以及银保渠道推行报行合一可能是主要原因。展望未来,考虑到行业在9月份继续下调了预定利率,同时公司坚持营运效率提升,价值率有望继续改善。

   个险代理人规模企稳回升。截至三季度末,个险渠道代理人数量为36.2万人,规模较上半年的34万人继续提升,已经实现连续两个季度回升。与此同时,队伍产能继续保持提升,人均新业务价值大幅同比增长54.7％。公司持续推进高质量队伍建设,提高收入与产能,预期代理人规模将保持企稳,继续关注代理人收入及产能情况。另外,银保、社区等渠道持续深耕细作,前三季度贡献了新业务价值中的18.8％,贡献同比提升2.4pct。

   财险承保盈利同比改善。上半年财险业务实现原保费收入2393.71亿元,同比增长5.9％。

   其中,车险保费增速3.8％、非车保费同比增长3.5％,意外与健康险同比高增31.7％。

   财险综合成本率同比下降1.5pct至97.8％,其中车险COR同比上升0.8pct至98.2％,主要受自然灾害多发以及影响。全年来看,由于保证险承保损失同比大幅下降,预期全年承保盈利水平保持稳定。

   短期聚焦资产端主线,长期看好生态优势。行业主要矛盾仍然为资产端因素,因此需关注长端利率、权益市场以及地产行业情况,在边际改善的情境下,平安存在广阔的上行空间。

   中长期来看,公司持续推进渠道改革,重视供给侧创新,同时深耕医养、综合金融等业务,预期生态圈方面的优势将协助公司构建未来的产品与定价壁垒。当前公司24年PEV估值0.69倍,处于底部区间,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、行业政策大幅调整;

   2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。