温氏股份(300498):生猪业务量价齐升带动业绩回暖,肉鸡出栏价维持低位-24年三季报点评

事件:10月22日公司发布24年三季报。24年前三季度公司实现营收/归母净利润754.19/64.08亿元,同比分别+16.56％/+241.47％,基本EPS为0.97元。

   合24Q3实现营收/归母净利润286.62/50.81亿元,同比+21.95％/+3097.03％。

   24Q3生猪出栏量价齐升,带动业绩快速回暖。24年前三季度生猪板块实现收入439.14元,同比+34.02％;出栏生猪2156.2万头,同比+17.66％;生猪出栏加权均价为16.70元/公斤,同比+11.43％。24Q3公司生猪板块实现营收170.70亿元,同比+41.97％;出栏生猪718.8万头,同比+9.9％;生猪出栏均价为19.48元/公斤,同比+23.55％。受益于6月以来全国生猪价格回暖,公司生猪出栏价同比大幅提升,叠加出栏量小幅增长,生猪板块业绩快速回暖。

   24Q3肉鸡出栏价格较低,压制肉鸡板块业绩。24年前三季度肉鸡板块实现收入244.63元,同比-2.56％;出栏肉鸡8.7亿只,同比+1.03％;肉鸡出栏加权均价为13.24元/公斤,同比-2.99％。24Q3公司肉鸡板块实现营收87.90亿元,同比-5.98％;出栏肉鸡3.2亿只,同比+4.73％;肉鸡出栏均价为13.14元/公斤,同比-10.53％。24年以来,受下游需求低迷等因素影响,肉鸡价格维持低位,影响肉鸡板块利润。但是24年以来饲料成本同比下降,一定程度对冲负面影响。

   受益于成本下降及生猪价格回暖,主要产品毛利率提升明显。24年前三季度/24Q3整体毛利率为16.33％/25.28％,同比+15.94pct/+16.49pct,原因是(1)猪价同比大幅提升;(2)饲料成本同比降低。24年前三季度/24Q3期间费用率为7.32％/6.87％,同比-0.83pct/-0.83pct。24年前三季度/24Q3财务费用率为0.99％/0.68％,同比-0.51pct/-0.54pct。原因是利息支出及汇兑损益改善明显。

   投资建议:预计24～26年归母净利润为111.74/136.78/129.81亿元,同比+274.9％/+22.4％/-5.1％,对应PE为11.4/9.3/9.8倍。公司养殖业龙头地位稳固,中长期成长性良好,维持"买入"评级。

   风险提示:畜禽出栏量不及预期,成本上涨超预期,消费不振,疫病风险等