中国移动(600941):利润稳定增长,现金流显著改善-公司季报点评

事件:公司前三季度营收7914.58亿元,同比+2.05％,其中主营业务收入6780亿元,同比+2％,归母净利润为1108.81亿元,同比+5.09％,毛利率30.81％,同比+2.07pct。销售、管理、财务、研发费用率分别5.32％、5.26％、-0.22％、2.56％,分别同比+0.3pct、+0.03pct、+0.2pct、+0.62pct,净利率14.01％,同比+0.41pct。

   Q3单季度营收2447.14亿元,同比-0.05％,其中主营业务收入2145亿元,同比+1％,归母净利润306.80亿元,同比+4.59％,毛利率30.82％,同比+2.21pct。销售、管理、财务、研发费用率分别为5.26％、5.83％、-0.33％、3.4％,分别同比+0.31pct、+0.55pct、+0.18pct、+0.71pct,净利率12.54％,同比+0.56pct。

   ToC市场逐步向综合价值发展,家庭表现优于个人市场。前三季度,公司有线宽带客户净增1536万户达到3.14亿户,其中家庭宽带净增1246万户达到2.76亿户。家庭综合ARPU为43.2元,同比+2.6％。移动客户净增1298万户达到10.04亿户,移动ARPU49.5元,同比-3.3％,公司预计全年将保持平稳。

   DICT业务良好增长,加快推动AI+产业落地。公司聚力AI+侧,建成的全球运营商最大单集群智算中心——中国移动智算中心(哈尔滨)已正式投产使用,利用国产设备探索1.8万张智算卡的单集群上限;同时,公司新版本九天善智多模态基座大模型也于近期落地,底层设施与应用全面开花。

   经营性现金流情况好转。公司前三季度经营性净现金流为2240.75亿元,同比-5.76％(24H1增速为同比-18％),同比降幅显著好转。Q3单季度经营性净现金流926.98亿元,同比+20.15％。

   盈利预测及投资建议。公司表示全年股息率有望进一步提升,当前对应H股/A股股息率为6.8％、4.3％。我们预计24-26年公司营收分别为1.05万亿元、1.09万亿元、1.14万亿元,归母净利润分别为1390.68亿元、1476.34亿元、1553.75亿元。参考全球主流电信运营商PB,给予2024年PB区间1.7-1.9倍,对应合理价值区间106.44元-118.96元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。DICT业务推进不及预期;移动业务边际改善不及预期。