卫星化学(002648):多元碳醇项目投产,Q3利润环比大幅增长

事件描述

   公司发布2024年三季报。实现营业收入322.75亿元,同比+0.71％;实现归母净利润为36.93亿元,同比+7.64％。其中,Q3实现营业收入128.75亿,同比+9.89％,环比+21.51％;归母净利润16.37亿,同比+2.08％,环比+58.36％。

   事件点评

   乙烷乙烯裂解价差稳步扩张,盈利能力改善。根据隆众及百川盈孚,24Q3的乙烷的价格为3479元/吨,环比-5.51％,乙烯的价格为7026元/吨,环比-6.26％,乙烯和乙烷的裂解价差走扩。公司24Q3毛利率为23.62％,环比+3.02个pct,净利率为12.70％,环比+2.96个pct,主要系乙烷乙烯裂解价差走扩所致。

   丁辛醇开始贡献增量,新增项目可期。根据公司公告《关于卫星能源三期项目一阶段顺利投产的公告》,2024年7月80万吨多元碳醇项目一阶段装置已经投产,有效解决C3一体化产业链上下游原料配套的问题,开始贡献增量。24年9月8万吨新戊二醇展开批前公示公告,为80万吨多元碳醇的下游项目,将进一步提升该产业链附加值。

   经营活动产生的现金流量净额同比大幅提升,期间费用有所改善。公司经营活动产生的现金流量净额56.94亿元,同比+24.72％。24Q3期间费用率8.06％,环比-0.34pct。

   投资建议

   我们调整公司2024-2026年归母净利分别为56.15/63.06/65.45亿元,对应公司10月22日市值638亿元,2024-2026年PE分别为11.410.19.7倍,维持"买入-B"评级。

   风险提示

   原材料价格上涨风险:由于公司的成本优势主要来自于美国地区价格低廉的乙烷,若因地缘冲突、极端气候等因素导致美国乙烷价格暴涨,会对公司成本造成一定压力。需求下滑风险:由于公司产品下游需求涉及地产、纺服、消费等多个领域,与中国经济高度相关,若相关行业政策刺激不及预期,会面对一定的产品价格跌价风险。