凯因科技(688687):公司经营效率提升明显,持续加大研发投入

事件概述

   公司公告2024年三季报:公司2024年前三季度实现营业收入10.11亿元(yoy+0.82％),归母净利润1.08亿元(yoy+19.74％),扣非归母净利润1.10亿元(yoy+16.26％)。2024年Q3公司实现营业收入4.14亿元(yoy-4.51％,qoq+7.85％),归母净利润0.66亿元(yoy+26.53％,qoq+224.13％),扣非归母净利润0.66亿元(yoy+23.69％,qoq+169.04％)。

   公司销售费用率下降显著,净利率同比及环比改善明显

   2024年Q3公司毛利率80.53％(同比-4.23pct,环比-4.73pct),净利率17.11％(同比+3.41pct,环比+9.13pct)。较去年同期,销售费用率降低、管理及研发费用率提升。24Q3公司销售费用率43.59％(同比-13.5pct,环比-10.68pct)。我们预期其主要系凯力唯的规模化效应逐渐显现,同时超过90％金舒喜集采省份己开始执行等因素影响,故公司整体净利率改善明显。

   持续进行研发投入,长效干扰素已于近期申报上市

   公司持续加大研发投入,24年Q3实现研发投入4221万元,研发费用率为10.20％,同比+4.58pct。培集成干扰素α-2注射液增加成人慢乙肝新适应症上市申请已经于9月30日被CDE受理。公司培集成干扰素α-2注射液是经PEG修饰的重组集成干扰素,其中重组集成干扰素是通过对十余种天然α-干扰素亚型进行序列同源性比对,遵循同源序列最高原则分析集成获得,活性比一般α型干扰素更高,半衰期长,适合一周一次给药,具有较好的便利性,其兼备抗病毒、免疫调节作用,是追求慢性病毒性乙型肝炎临床治愈的药物之一。同时,根据药智网,公司新品马来酸阿曲泊帕片已于6月获批生产,将为公司带来新的增量。

   投资建议

   公司核心品种凯力唯经22年医保谈判续约后报销适应症拓展至泛基因型,系我国首个国产丙肝泛基因型全口服治疗方案,未来有望实现加速放量。培集成干扰素α-2注射液增加成人慢乙肝新适应症上市申请已经于9月30日被CDE受理,后续获批可期。其余商业化产品如金舒喜及安博司等未来也有望贡献稳定现金流。考虑到公司金舒喜集采等因素影响,我们调整前期盈利预测,即24-26年收入从16.06/21.10/26.87亿元调整为15.25/19.97/25.52亿元,EPS从0.82/1.08/1.45元调整为0.81/1.04/1.45元,对应2024年10月22日的收盘价28.97元/股,PE分别为36/28/20倍,维持"增持"评级。

  

   风险提示

   在研产品线研发及推进不及预期;新产品市场推广不及预期;集采降价超预期