卫星化学(002648):单季度业绩环比大增,丁辛醇项目顺利投产

事件描述

   10/21日晚,卫星化学发布2024年三季报告,营业收入322.75亿元,同比+0.71％;归母净利36.93亿元,同比+7.64％;扣非净利40.88亿元,同比+20.48％。

   结束检修产销量恢复正常,C2原料下跌价差环比继续改善三季度收入128.75亿元,yoy/qoq+9.89％/+21.51％;归母净利16.37亿元,yoy/qoq+2.08％/+58.36％;扣非净利18.54亿元,yoy/qoq+28.64％/+58.27％。三季度扣非净利口径同环比大增。从价差来看,三季度原油价格震荡加剧,但烯烃由于检修频繁供需略紧,整体价格坚挺。美国天然气及乙烷价格下跌,三季度乙烷均价15.73美分/加仑,季度均价环比-18.20％,丙烷旺季略有上升均价5141元/吨,环比+0.7％。丙烯酸价格季度初下跌后逐渐回升,乙二醇价格回暖。往后看,我们认为美国天然气供应过剩趋势不变,乙烷价格或维持低位。同时,近期丙烯酸产业链供需紧张价格回升,公司将充分受益丙烯酸及酯上涨弹性。

   丁辛醇项目投产,α-烯烃综合利用高端新材料产业园继续推进建设公司新增项目陆续落地。2024年7月16日,公司披露《关于卫星能源三期项目一阶段顺利投产的公告》,80万吨丁辛醇项目已于三季度产出合格品,投产后一部分实现丙烯酸酯单元的降本稳供,另一部分能够进行丁辛醇的调节根据市场情况进行外售增利。后续公司将加快平湖基地与嘉兴基地新建丙烯酸产能的建设,为高吸水性树脂和高分子乳液升级扩能发展提供原料保障。

   此前半年报显示,公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设,计划总投资约266亿元,公司将采用自主研发的高碳α-烯烃技术,向下游延伸布局高端聚烯烃170万吨(含茂金属聚乙烯)、聚乙烯弹性体60万吨、聚α-烯烃3万吨。项目预计将于2026-2027年投产,届时公司乙烯当量产能实现较现有翻倍。2024年8月27日,卫星化学发布公告,拟与EPS旗下公司签订6艘ULEC原料运输船舶租赁协议,由后者建造船舶并向公司提供乙烷原料运输服务,租约15年,船舶预计将在2027年内交付。此前在2023年7月17日公告中已披露拟与SINOGAS洽谈6艘VLEC原料运输船舶租赁协议,租约15年,租金总额17亿美元,预计将于2026年交付。此次为公司保障三四期烯烃项目的第二批船舶运输协议的披露,两批共计12条乙烷运输船将为公司的三期四期项目提供充足的乙烷运力保障。

   投资建议由于金九银十化工品需求不及预期,略下调2024盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.94、66.81、94.19亿元(原值为61.35、69.97、96.43亿元),对应PE分别为11.21、9.22、6.54倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;

   (2)安全生产风险;

   (3)环境保护风险;

   (4)项目投产进度不及预期;(5)股权激励不及预期。