山金国际(000975):金价上行+降本增效,24Q3归母净利同增70％

山金国际发布2024年三季报

   公司2024年前三季度实现营收120.71亿元,同比+70.14％;实现归母净利润17.27亿元,同比+54.46％。单Q3实现营收55.66亿元,同比+120.61％,环比+49.14％;实现归母净利润6.52亿元,同比+69.79％,环比+13.99％。

   受益于金价上行,矿金毛利率提升

   2024年前三季度公司矿产金产/销量分别为6.28/6.51吨,矿产银产/销量分别为122.82/122.08吨。前三季度矿产金毛利率73.10％,较24H1的71.89％有所提升,我们认为主要得益于黄金价格上涨,24Q3上海黄金交易所黄金均价569.4元/克,同比+23.87％,环比+3.04％,Q4以来金价持续上行,截至2024年10月21日上海黄金交易所收盘价为624.06元/克。全年业绩有望延续增长。

   降本增效成果显著,费用率优化

   公司2024年前三季度期间费用率为2.81％,同比-0.87pct,单Q3期间费用率3.15％,同比-0.12pct,环比+0.73pct,费用率环比Q2增长主要是利息收入减少财务费用增加,公司降本增效推进仍有成效,Q3管理费用率较Q2环比-0.25pct。

   多个增量项目推进,产能有望持续增加

   2024年8月公司完成Osino交割,间接持有的Osino100％股权并表,将新增黄金资源量约127.2吨;8月吉林板庙子获取吉林通化县果松镇南岔村岩金矿普查探矿权,勘查面积15.08平方千米;9月玉龙矿业股份有限公司1118高地铅锌矿探矿权转为采矿权,开采银矿、锌、铜、铅等金属矿。公司后续黄金、银、铜、铅、锌等金属均有增量,项目推进带动收入增长。

   投资建议

   我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.2/27.2/32.4亿元(前值为20.7/26.8/31.9亿元,考虑黄金价格上涨上调),对应PE分别为24/20/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   黄金等金属价格大幅波动;项目建设不及预期;矿山安全生产及环保风险;海外经营风险等