温氏股份(300498):畜禽成本稳步回落,分红、回购彰显信心

Q3公司实现归母净利50.81亿元,拟每10股派发现金1.5元公司公布2024年三季报:1-9月实现收入753.8亿元,同比增长16.5％,归母净利润64.1亿元,扣非后归母净利润64.6亿元,同比均扭亏为盈。

   分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润-12.36亿元,25.63亿元、50.81亿元。2024年9月末,公司资产负债率54.9％,较6月末下降4.1个百分点,同比下降5.5个百分点。为了更好回报股东,在兼顾公司未来业务发展及生产经营的资金需求的前提下,公司提出2024年前三季度利润分配预案,向全体股东每10股派发现金1.5元(含税)。

   生猪养殖综合成本稳步回落,Q3生猪业务利润46-47亿元2024年1-9月,公司出栏生猪2156.2万头,同比增长17.7％,完成全年出栏目标3000-3300万头65.3％-71.9％;7月末,公司能繁母猪存栏量约165万头,配种分娩率上升至87％,为2025年增长奠定基础。

   分季度看,Q1、Q2、Q3公司生猪出栏量718万头、719万头、719万头,同比分别增长28.3％、16.2％、9.9％,实现生猪业务收入123.1亿元、145亿元、171亿元,同比分别增长24.4％、33.9％、42.0％;

   生猪养殖综合成本15.2元/公斤、14.2元/公斤、14元/公斤以内,成本逐季下降。分月度看,7-9月公司生猪销售均价分别为18.95元/公斤、20.45元/公斤、19.05元/公斤,7月生猪养殖综合成本已降至13.8-14元/公斤,由于Q3行业疫情稳定,我们判断Q3公司生猪养殖综合成本稳定在14元以内,对应Q3生猪业务利润46-47亿元。

   毛鸡出栏完全成本稳步回落,Q3肉鸡业务利润7-8亿元2024年1-9月,公司肉鸡出栏量8.71亿羽,同比增长1％。分季度看,Q1、Q2、Q3公司肉鸡出栏量2.7亿羽、2.8亿羽、3.2亿羽,同比分别增长0.2％、-2.2％、4.7％,实现肉鸡业务收入77亿元、80亿元、88亿元,同比分别增长-1.0％、-0.1％、-6.0％;肉鸡养殖完全成本约6.5元/斤、6.1元/斤、6元/斤以内。分月度看,7-9月公司肉鸡销售均价分别为13.20元/公斤、13.21元/公斤、13.03元/公斤,7月毛鸡出栏完全成本降至5.9-6元/斤,我们判断Q3毛鸡完全成本稳定在6元/斤以内,对应Q3肉鸡业务利润7-8亿元。

   生猪产能恢复明显偏慢,黄羽鸡产业有望获得正常盈利①今年以来生猪补栏积极性疲弱,从官方数据看,Q2、Q3能繁母猪存栏量环比1季末分别小幅上升1.2％、0.6％,我们预计产能恢复将持续缓慢,2025年生猪价格获得支撑;②2024年第36周(9.2-9.8):黄羽肉鸡在产祖代存栏量152.98万套,处于2021年以来同期最高;黄羽在产父母代存栏1304万套,处于2021年以来同期低位;黄羽父母代鸡苗销量112.6万套,处于同期相对高位,黄羽鸡产业链有望获得正常盈利。

   投资建议我们预计2024-2026年公司生猪出栏量3300万头、3700万头、4000万头,同比分别增长25.7％、12.1％、8.1％,预计肉鸡出栏量12.42亿羽、13.04亿羽、13.69亿羽,同比分别增长5％、5％、5％,对应归母净利润102.57亿元、154.46亿元、129.51亿元,同比分别增长260.5％、50.6％、-16.2％,归母净利润前值2024年102.57亿元、2025年154.5亿元、2026年129.55亿元。本轮周期的生猪产能恢复明显偏慢,猪价维持高位时间或超预期,公司作为我国第二大生猪养殖企业、第一大黄羽鸡养殖企业,有望实现净利润持续增长,近期公司回购和分红政策彰显信心,维持公司"买入"评级不变。

   风险提示疫情;鸡价上涨晚于预期;猪价持续高位时间偏少