天孚通信(300394):AI需求持续,业绩同比高增

三季报业绩:

   1)2024年前三季度公司实现营收23.95亿元,同比增长98.55％;实现归母净利润9.76亿元,同比增长122.39％;实现扣非归母净利润9.51亿元,同比增长126.15％。

   2)单三季度公司实现营收8.39亿元,同比增长54.77％;实现归母净利润3.22亿元,同比增长58.69％;实现扣非归母净利润3.10亿元,同比增长58.99％。

   经营分析

   行业维持高景气度,净利率短期承压:公司24年前三季度实现归母净利润9.76亿元,同比实现大幅增长,主要归因于得益于因人工智能AI技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,尤其是为400G、800G速率配套的光无源和有源器件,客户订单快速转化为收入,从而带动公司有源和无源产品线营收增长。公司24年第三季度综合毛利率59.04％,环比-0.73pct,净利率38.41％,环比-7.17pct,公司毛利率、销售费用、管理费用、研发费用总体维持稳定,我们认为或是汇兑收益影响公司当季度净利率。

   25年需求逐渐清晰,远期景气度确定性提升:行业正处于供需两旺的阶段,远期需求亦逐渐清晰,看好行业景气度持续。从下游客户资本开支看,24年资本开支重回上行周期,海外云厂商仍在持续加大AI大模型以及AI数据网络硬件方面的投资。

   海外工厂进展顺利,800G/1.6T光引擎需求释放叠加产能瓶颈逐渐缓解:根据公司5月6日投关记录显示,公司泰国工厂在五月下旬开始样品交付,同时公司一季度前出现的阶段性产能紧缺的情况已经逐步得到缓解。我们看好随着人工智能AI技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,叠加公司产能瓶颈缓解、产能利用率提升提升、客户800G/1.6T订单增长,公司经营情况有望持续提升。

   盈利预测、估值与评级

   预计2024-2026年公司净利润为14.27亿元、22.34亿元、27.95亿元,对应EPS为2.58元、4.03元和6.90元,维持"买入"评级

   风险提示

   云厂商Capex不及预期;中美贸易摩擦升级;产品降价超预期;