行动教育(605098):Q3现金收现下降,首次Q3进行分红

事件概述

   24Q3单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为1.73/0.58/0.49亿元,同比增长0.27％/5.74％/-15.19％,收入持平主要由于Q2现金收现增速已有放缓,我们分析主要由于景气度低迷影响报课意愿,扣非净利下降主要由于毛利率下降,非经主要为政府补助920万元。24年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营活动现金流分别为5.63/1.95/1.86/1.88亿元、同比增长22.07％/21.12％/18.72％/-37.22％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元,股息率5.02％。

   分析判断:

   Q3合同负债及现金流收现均有所下滑。Q3实现收入1.73亿元,同比增长0.27％,截至24Q3合同负债为9.65亿元,较Q2环比下降3.6％;24Q3现金流收现为1.43亿元,同比下降24.3％。毛利率下降,研发费用率下降、其他收益及投资收益占比提升、公允价值变动收益提升带动Q3净利率提升。2024Q3公司毛利率/归母净利率为75.4％/33.7％、同比增加-4.2/1.7PCT。

   我们分析,毛利率下降而归母净利率提升主要由于研发费用率下降、其他收益及投资净收益占比增加、公允价值变动收益增加;24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为29.4％/12.7％/2.4％/-3.3％、同比提升2.1/1.2/-1.6/0.1PCT。其他收益及投资净收益/收入提升5.1PCT,公允价值变动收益/收入提升2.4PCT;资产及信用减值损失/收入增加0.3PCT;营业外收入/收入增加0.1PCT,营业外支出/收入减少0.2PCT。

   投资建议

   我们分析,公司自Q2开始现金收现及合同负债代表的订单增速放缓,一定程度上反映了终端景气度低迷带来的报课意愿放缓和观望情绪;但长期来看,公司在客户渗透率提升、销售人效仍有挖潜空间。下调24-26年收入预测8.76/10.82/13.15亿元至7.93/8.93/9.99亿元;下调24-26年归母净利预测2.84/3.55/4.35亿元至2.57/2.92/3.30亿元;对应下调24/25/26年EPS2.41/3.01/3.69元至2.17/2.47/2.80元;2024年10月22日收盘价39.85元对应PE分别为18/16/14X,维持"买入"评级。

   风险提示

   疫情反复风险;人员流失风险;课程迭代风险;系统性风险。