锦波生物(832982):业绩持续超预期,"薇旖美"延续强劲增长势能

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   锦波生物发布2024年三季报,前三季度公司实现营收9.88亿元/+91.16％,归母净利润5.20亿元/+170.42％;Q3单季度实现营收3.86亿元/+92.07％,归母净利润2.10亿元/+158.51％。

   点评:

   "薇旖美"表现亮眼,持续受益行业红利。公司收入增长主要系"薇旖美"进一步放量所致,产品2024年6月12日上市1000天之际,销量突破100万支,截至24H1覆盖机构约3000家,良好的终端使用反馈叠加高度稀缺性,产品延续优异表现。同时公司严控终端定价,积极维护品牌形象,9月20日曾发文要求某电商平台下架"薇旖美"相关补贴活动,并表示产品仅在正规医疗机构开放。

   规模效应持续显现,费用率大幅下降。公司前三季度费用率30.90％/-15.43pct,其中:1)销售费用1.72亿/+55.51％,销售费用率17.38％/-3.98pct,费用额增长主要系销售团队扩充导致人员薪酬和费用增加,以及品牌宣传费用增加所致;2)管理费用0.83亿/+40.14％,管理费用率8.42％/-3.06pct,费用额增长主要系管理人员薪酬、专利及注册服务费增加所致;3)研发费用0.43亿/-29.28％,研发费用率4.39％/-7.47pct;4)财务费用0.07亿/-15.56％,财务费用率0.72％/-0.91pct。单Q3费用率29.15％/-14.63pct,其中销售费用率16.60％/-5.39pct,管理费用率7.12％/-3.24pct,研发费用率4.84％/-5.20pct,财务费用率0.59％/-0.80pct。收入规模提升推动费用率不断下降。

   毛利率优化＆费用率下滑,净利率稳步提升。前三季度公司毛利率92.37％/+2.40pct,归母净利率52.61％/+15.42pct。单Q3毛利率93.60％/+2.35pct,归母净利率54.57％/+13.30pct。高毛利的"薇旖美"占比提升推动公司毛利率持续上行。

   投资建议:"薇旖美"仍具高度稀缺性,将继续受益行业红利,此外公司围绕胶原蛋白不断丰富产品管线,妇科及面部增容产品顺利推进,长期增长动能充足。考虑到产品表现超预期,调整盈利预测,预计2024-2026年营业收入为14.33/19.37/25.16亿元,归母净利润为7.12/9.58/12.44亿元,对应PE为29/21/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行;市场竞争加剧;新品不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。