神火股份(000933):所得税率及云南电价下降增厚Q3业绩-2024年三季报点评

事件:10月21日,神火股份发布2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入283.1亿元,同比-1.1％;归母净利润35.4亿元,同比-13.8％,扣非后归母净利润34.1亿元,同比-15.7％。

   分季度看,2024年第三季度,公司实现营业收入100.9亿元,环比+1.0％,同比+6.0％;归母净利润12.5亿元,环比+5.1％,同比-8.0％;扣非后归母净利润12.6亿元,环比+9.9％,同比-3.8％。

   投资要点:2024年第三季度公司业绩实现环比增长,可能与所得税下降和云南电价下降有关。

   铝:铝价下跌叠加氧化铝价格上涨。2024Q3长江A00铝均价为19562元/吨,同比上涨3.8％,环比下跌4.7％;成本端,河南氧化铝均价Q3为3917元/吨,同比上涨34.3％,环比上涨7.4％。环比来看,铝价较二季度有下跌,而氧化铝价格仍有上涨,对公司业绩有一定影响;同时云南Q3水电价格为全年低点,预计对业绩有增厚。

   进入四季度,铝价和氧化铝价格环比明显上涨,Q4至今(截至10月21日)铝价平均为20664元/吨,环比+5.6％,氧化铝均价为4402元/吨,环比+12.38％。

   煤炭:Q3煤价下跌,Q4煤价环比略有上涨。2024Q3河南喷吹煤和瘦煤市场均价分别为1263元/吨和1576元/吨,环比分别-0.9％和-0.4％,基本持平;四季度至今(截至10月21日)均价环比三季度分别上涨1.8％和1.6％,预计煤炭盈利水平或有改善。

   其他:所得税率下降,中期分红。2024Q3公司所得税率为20.8％,较二季度的26％有所下降,对业绩有一定增厚。同时,公司公告进行中期分红,每10股派送现金股息3.00元(含税),合计分配现金6.75亿元,分红比例为19.1％,对应当前(以10月21日收盘价计算)股息率1.6％。此外,公司下属神火新材二期6万吨电池箔项目在8月全部投产,且拆分上市工作仍在推进中。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年营业收入分别为393.5/407.8/421.9亿元,归母净利润分别为48.48/57.68/63.16亿元,同比-18％/+19％/+10％;EPS分别为2.16/2.56/2.81元,对应当前股价PE为8.63/7.26/6.63倍,电解铝行业中长期供需格局好,公司产能处于新疆及云南,成本优势突出,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)主要产品价格大幅下跌和原物料价格大幅上涨的风险;(2)政策限产风险;(3)安全生产事故风险;(4)政策调控力度超预期风险等;(5)研究报告使用的数据及信息更新不及时的风险。