中宠股份(002891):自有品牌调整结束再出发,海外业务继续增长

事件描述公司发布2024年三季度报告,2024年Q3公司实现营收12.32亿元,同比+23.55％;实现归母净利润1.40亿元,同比+73.18％;实现扣非归母净利润1.05亿元,同比+34.27％。2024年前三季度公司实现营收31.89亿元,同比+17.56％;实现扣非归母净利润2.42亿元,同比+42.17％。

   事件点评自有品牌调整结束持续改善,海外业务保持增长。2024年前三季度公司实现营收31.89亿元,同比+17.56％。境外业务方面,公司稳步推进全球产业链布局,全球客户持续拓展;境内业务方面,顽皮品牌恢复增长,ZEAL及领先势头强劲,随着自有品牌产品系列持续扩张,公司境内业务规模及盈利水平将进一步提升。

   产业投资长期布局,帅克项目实现回报。公司持续通过多期产业基金长期投资宠物行业,其中2019年公司以自有资金5000万元与其他合伙人共同出资设立产业基金中宠汇英,随着对山东帅克的投资部分退出,公司收到中宠汇英分配的投资收益3330.05万元。

   费用支出保持,股权激励目标渐行渐近。2024年前三季度公司销售/研发费用分别同比+32.42％/+40.29％,主要是由于公司境内境外业务对于自有品牌及研发投入持续加强。受益于自有品牌的持续增长、海外客户拓展订单增长以及海外产能释放,公司整体盈利继续向好,2024年前三季度公司实现扣非归母净利润2.42亿元,同比+42.17％。我们认为公司自有品牌业务调整卓有成效,且公司全价值链利润优化持续深入,今年国内业务盈利能力或进一步增强,股权激励目标亦有望实现。

   投资建议我们认为需重视公司在全球化战略布局的领先优势,随着公司国内业务调整基本结束,重点关注公司自有品牌顽皮、Zeal及领先年底大促销售情况,同时看好海外工厂进一步抬升公司境外盈利水平,我们认为股权激励全年目标有望实现。我们上调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为2.99/3.72/4.43亿元,EPS分别为1.02/1.26/1.51元,目前股价对应公司2024、2025年PE分别为26.6倍、21.4倍,维持"增持-A"评级。

   风险提示原材料价格波动风险;政策管理风险;因管理不当导致出现食品安全的风险;动物疫病风险;全球贸易摩擦加剧的风险;汇率波动风险;产品销售不及预期的风险;品牌及产品舆情风险;海外竞争加剧导致公司全球化战略推进受阻的风险。