中国移动(600941):Q3现金流改善,盈利能力稳健-2024年三季度点评

事件。近日中国移动发布第三季度报告,前三季度公司实现营业收入7915亿元,同比增长2.0％,公司实现归母净利润1109亿元,同比增长5.1％,实现扣非净利润1005亿元,同比增长3.6％。单三季度实现营业收入2447亿元,同比下降0.1％,实现归母净利润307亿元,同比增长4.6％,实现扣非净利润275亿元,同比增长1.1％。

   业绩符合预期,Q3现金流明显改善。Q3公司销售毛利率30.8％,相比去年同期增加2.2pct,环比去年同期下降4.3pct。Q3公司ROE2.3％,期间费用率14.2％,相比去年同期增加1.8pct,其中Q3销售费用为128.6亿元,同比增加6.3％;管理费用142.6亿元,同比增加10.4％;研发费用83.3亿元,同比增加26.5％。同期公司销售商品、劳务收到的现金为2824.61亿元,同比+2.6％,经营活动产生的现金流量927.0亿元,同比+20.2％,购建固定/无形资产和其他长期资产支付的现金434.0亿元,同比+5.1％,应收票据及应收账款909.03亿元,同比+26.0％,边际改善明显,为24H2现金分红实现增长目标增加现金储备。公司无形资产中数据资源为2800万元,环比-3％,开发支出中数据资源6800万元,环比+66％。

   移动和固网客户处于扩张区间,前三季度ARPU小幅下降。截至2024年前三季度末,公司移动用户达到10.04亿户,同比+1.4％;5G网络客户数达到5.4亿户,环比24H1边际+4.9％;有线宽带用户达到3.14亿户,同比+1.6％;移动ARPU值为49.5元/户,同比-3.3％,同期手机上网流量DOU值15.7GB/户/月,同比+0.6％;同期公司家庭客户综合ARPU为43.2元/户。

   公司云业务加速发展开拓,已初步形成全面领先的全国性算力网络。目前,中国移动在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等重点区域,首批13个智算中心节点已实现投产。由中国移动打造的集通算、智算、超算、量算"四算合一"算网大脑长三角枢纽芜湖集群算力公共服务平台,在国家级枢纽节点也成功得到了落地实践。前三季度,政企市场方面,公司一体化推进"网+云+DICT"规模拓展,加快商客市场等重点领域拓展,持续做深行业客户运营、做强方案集成能力、做优项目交付管理,推动量质并重发展,同期本公司DICT业务收入保持良好增长。新兴市场方面,深化"内容+科技+融合创新"运营,构筑内容媒体业务竞争优势,发挥国内国际市场联动效应,大力拓展国际业务。本公司内容媒体收入、国际业务收入均保持快速增长。

   投资建议:我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润1475.3/1522.9/1685.3亿元,对应PE15/15/13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:2024H2公司现金分红比例不及预期,公司ARPU值持续下降。