咸亨国际(605056):行业拓展拐点已至,物联升级前景可期-2024年三季报点评

事件。咸亨国际发布三季度业绩,2024前三季度实现收入/归母净利润/扣非后归母净利润19.89/0.97/0.92亿元,同比增加18.82％/58.81％/30.37％;24Q3实现收入/归母净利润/扣非后归母净利润8.05/0.54/0.51亿元,同比增加19.64％/101.44％/89.98％。

   夯实电网领域领先地位,新领域覆盖收入重新进入快速增长区间。2024Q3公司收入8.05亿元,同增19.64％。电网领域公司配合电网物联网升级建设,新兴领域公司快速跨入发电行业,实现三大发电集团的覆盖,实现收入稳定增长。

   新行业拓展进入"收获期",费用控制大幅提升盈利水平。24Q3归母净利润/扣非后归母净利润0.54/0.51亿元,同比增长101.4％/89.98％。2024Q3公司毛利率/净利率为27.31％/6.98％,同比增加1.91/3.01pct;公司自2023年提出"四大军团"口号后,初期因低毛利的标准品占比提升拖累整体盈利水平,历经一年半发展新行业渐进"收获期",伴随销售结构中非标品占比增加,我们预计盈利稳步提升。24Q3销售/管理/财务/研发费用率为8.90％/7.33％/-0.05％/1.50％,同比变动-2.20/+0.95/+0.11/-0.06pct,新行业前期销售费用前置,目前已经渐进成熟期,费用率下降。24Q3经营活动产生的现金流量净额为0.58亿元,同增76.94％,我们认为主要为当期收入增加所致。

   投资建议:公司持续深耕电网领域,横向拓展采取"四大军团"策略,同时乘国央企线上化采购东风,我们预计收入稳定增长。未来伴随公司对新拓展领域理解加深,非标品产品比例提升带动毛利率提升。公司作为国网领域头部MRO供应商,充分受益南方电网电鸿物联操作系统升级项目,南方电网预计2024年底产业链将拓展到900多个子类设备,实现输变配领域135万个物联终端全覆盖。到2025年底,覆盖终端规模可超亿级,未来电鸿物联产业链将全面升级,发展空间巨大。另外公司在低空经济领域亦积累深厚,无人机在巡检、应急等多领域应用,技术服务年收入可达亿级。预计24-26年归母净利润分别为2.3/3.0/3.7亿元,对应PE为26X/20X/16X,维持"推荐"评级。

   风险提示:线上化渗透率提升不及预期;政府采购支出缩减的风险。