润本股份(603193):婴童护理接力成长,盈利能力持续提升-2024年三季报点评

公司公布2024年三季度业绩:2024Q1-3营收10.4亿元,yoy+26.0％;归母净利2.6亿元,yoy+44.4％,扣非归母净利2.6亿元,yoy+44.5％。24Q3营收2.9亿,yoy+20.1％,归母净利8086万元,yoy+32.0％,扣非归母净利8036万元,yoy+37.2％,业绩稳定高增。

   新品培育较为顺利,婴童护理维持高增。2024Q3婴童护理/驱蚊产品/精油产品营收同比分别+27％/+16％/+15％,占比分别为51％/30％/16％。①婴童护理系列:拆分量价看,2024Q3均价同比+2.2％,销量同比约+25％,公司蛋黄油特护精华等新品培育较为成功,新品放量带动公司矩阵进一步丰富。②驱蚊系列:2024Q3淡季仍有较好表现,拆分量价看,2024Q3均价同比+2.2％,销量同比约+14％,高客单大单品放量推动驱蚊系列平均售价持续提升,同时增厚公司盈利能力。

   毛利率维持向上趋势,费用管控较好。①毛利率:2024Q1-3同比+2.2pct至58.3％,2024Q3同比+0.1pct至57.6％,新品放量推动毛利率同比持续提升;②期间费用率:2024Q1-3同比-0.75pct(剔除理财收益影响后+1.7pct,销售费用率别同比+1.9pct),2024Q3同比-0.82pct(剔除理财收益影响后+2.2pct,销售费用率别同比+1.5pct),期间费用率较为稳定;③归母净利率:结合毛利率及费用率,2024Q1-3同比+3.2pct至25.2％,24Q3同比+2.5pct至28.6％。④经营性现金流:2024Q1-3同比-5.5％,主要系季节性增加新品原料采购,为Q4婴童旺季做准备。

   盈利预测与投资评级:公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道,产品定位"质高价优",凭借大品牌小品类的经营战略及极致性价比战略下空间广阔,同时公司推新顺利,持续精细化拓宽品牌矩阵,产品结构升级推动毛利率、净利率处于上升通道。我们维持公司2024-26年归母净利润3.1/4.0/5.0亿元预测,分别同比+38％/+27％/+26％,对应PE分别为34/27/21X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,新品推广进展不及预期,宏观经济波动。