维力医疗(603309):Q3业绩符合预期,海外市场加速拓展-公司点评报告

事件:公司发布2024年第三季度报告,2024Q1-3实现营业收入10.60亿元(YoY+8.53％),归母净利润1.67亿元(YoY+15.85％),扣非净利润1.60亿元(YoY+21.18％);

   2024Q3单季度实现营业收入3.84亿元(YoY+18.16％,QoQ+4.66％),归母净利润0.61亿元(YoY+17.04％,QoQ+8.74％),扣非净利润0.59亿元(YoY+19.66％,QoQ+9.19％)。

   点评:1.公司业绩逐季度稳健增长,费用水平持续优化,利润端引领增长。在国内行业整顿常态化压力下,公司保持国内营收规模,并发力海外市场拓展,带动整体业绩持续环比增长;同时,推进费用端优化,24Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为10.2％/9.18％/6.3％/0.54％,同比-0.94pct/-0.21pct/-0.12pct/+0.25pct,驱动盈利水平进一步提升,利润端增速(15.85％)显著高于营收端(8.53％),净利率提升至16.24％,同比增加0.69pct,相较于2023年末增长1.5pct。

   2.国内市场发力产品创新和生产自动化修好内功,海外大客户横向纵深开拓驱动提速增长。国内市场,在行业整顿常态化、临床常规需求释放、新品入院趋严等多重因素下,公司业务承压。对此,一方面公司聚焦可视双腔支气管插管、新一代清石鞘、BIP导尿管等创新产品的进院推广和在研新品的研发获证,夯实产品储备;同时发力产能自动化升级,除了向海南产线迁移外,还新增广东肇庆生产基地,从生产端持续优化毛利率水平。海外市场,公司大客户订单有序落地,并推进老客户内的产品拓展和清石鞘等高毛利产品的海外销售,驱动海外业务毛利率显著提升;同时公司积极布局产品海外获证和本地化产能建设,截至2024Q3,新增乳胶导尿管、尿道扩张器、亲水PVC导尿管、气管插管包等多款产品获FDA、欧盟MDR或加拿大注册证,进一步丰富出海产品矩阵,并已开展墨西哥生产基地建设,有望规避地缘政治风险的同时、更高效地承接北美等海外客户订单,增强在海外市场的综合竞争力。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为16.21、19.14、22.79亿元,同比增速分别为16.79％、18.06％、19.09％,归母净利润分别为2.32、2.83、3.52亿元,同比增速分别为20.30％、22.16％、24.28％,对应当前股价PE分别为16、13、11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:客户拓展不及预期,订单放量不及预期,新品上市进度不及预期,行业政策变化,地缘政治波动风险等。