卓胜微(300782):模组产品贡献增量,自有Fab产线量产出货

事件:公司发布2024年中报,2024H1公司实现营收22.85亿元,同比增长37.20％;实现归母净利润3.54亿元,同比下降3.32％;实现扣非归母净利润3.54亿元,同比下降3.43％。

   射频前端周期性变化趋势减弱,射频模组销售带来新增量。受国际地缘政治冲突、经济增速放缓、市场竞争激烈等宏观因素的影响,全球乃至国内半导体市场面临较大压力,公司所处的射频前端芯片细分领域亦受大环境影响,周期性变化趋势减弱。报告期内,公司加大滤波器模组产品的市场推广力度,逐步提升高性能产品在品牌客户端的渗透率与市场份额,射频模组销售占比攀升至42.29％,创下有史以来最高比例,且未来仍有持续增长的空间。

   重视产品技术迭代,持续加大研发投入。在快速演进和不断变革的半导体产业中,技术创新是公司保持长期竞争力的关键,报告期内,公司研发投入49,297.01万元,同比增长94.22％,研发支出占营业收入比重21.58％,高于去年同期6.34％。加大研发投入不仅是公司追求技术进步的需要,更是确保公司在激烈的市场竞争中处于领先地位的战略选择。

   资源平台优势显著,高端市场持续发力。公司依托自建产线,在特色工艺、材料、技术、差异化等方面持续拓展:1.6英寸滤波器产线的产品品类已实现全面布局,具备双工器/四工器、单芯片多频段滤波器等分立器件的规模量产能力,同时集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS

   模组等产品已成功导入多家品牌客户并持续放量。截至24H1,6英寸滤波器晶圆生产线自稳定规模量产以来实际发货已超过10万片。并且,公司针对L-PAMiD产品的研发覆盖全频段,将逐步丰富产品型号,持续布局高价值化的产品矩阵,形成产品战略闭环。2.公司12英寸IPD平台已正式进入规模量产阶段,L-PAMiF、LFEM等相关模组产品中采用自产IPD滤波器的比例已达到较高水平。

   投资建议

   我们预计公司2024-26年实现营收50.73、62.34、70.19亿元,实现归母净利润9.32、11.87、14.46亿元,对应PE60.57、47.55、39.03x,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;新产品导入不及预期风险