中国平安(601318):深化改革,业绩恢复-2024年三季报点评

业绩概览2024Q3累计,中国平安归母净利润1191.82亿元,同比+36.1％;归母营运利润1138.18亿元,同+5.5％;年化营运ROE15.9％,同比-0.1pt;寿险NBV351.6亿元,同比+34.1％;产险综合成本率(COR)为97.8％,同比优化1.5pt;总体略超预期。

   核心关注

   1、寿险:NBV加速增长(1)NBV:2024Q3累计,NBV同比增速加速提升,相比2024H1,提升23.1pt。从驱动因素看,虽然今年前三季度的新单保费同比下降4.2％,但新业务价值率则显著提升7.3pt至25.4％。(2)渠道:2024Q3累计,银保等多元渠道NBV占比达18.8％,贡献同比提升2.4pt,代理人渠道、银保渠道的NBV同比增速分别为+31.6％、+68.5％。在代理人渠道方面:①队伍规模:2024Q3末,队伍规模36.2万,相比去年末增加4.3％,队伍规模止跌企稳的态势进一步巩固。②队伍产能:人均新业务价值同比提升54.7％,在新增人力中,"优+"占比同比提升4pt。(3)展望:平安持续深化"4渠道+3产品"战略,升级"保险+服务"方案,代理人队伍产能大幅提升,叠加队伍规模增长,以及银保等多元渠道的发力,预计未来NBV保持快速增长。

   2、产险:COR显著优化2024Q3累计,产险原保费收入2393.71亿元,同比+5.9％,其中,车险增长平稳,同比+3.8％,意外与健康险同比高增31.7％,其他非车险同比+3.5％;从COR看,其显著优化1.5pt至97.8％,主要受益于保证险业务承保损失的大幅下降,对于车险COR,由于新准则下贴现率下降带来的负债成本上升及自然灾害影响,同比上升0.8pt至98.2％,但依旧持续优于行业。

   3、保险投资:结构改善2024Q3末,保险资金投资规模5.32万亿元,较年初增加12.7％;年化净/综合投资收益率分别为3.8％/5.0％,同比分别-0.2pt/+1.3pt;债权计划及债权型理财产品规模3761.74亿元,占比7.1％,较年初下降1.7pt;不动产投资余额2050.26亿元,占比3.9％,不动产中绝大部分为收租型的物权类投资,占比80.6％。

   盈利预测及估值中国平安深化实施"综合金融+医疗养老"双轮并行、科技驱动战略,持续向"富国银行+联合健康"升级版纵深迈进,着力构建新的竞争优势。预计2024-2026年中国平安归母净利润同比增速23.7％/9.9％/13.3％。现价对应2024-2026年的PEV0.72/0.69/0.66倍。给予2024年集团0.9倍PEV,对应目标价71.41元/股,维持"买入"评级。

   风险提示改革滞缓,经济环境恶化,地产风险扩大,长端利率大幅下行,股市剧烈波动。