中航高科(600862):Q3环比增收更增利,强链补链布局低空产业-点评报告

事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入38.21亿元,同

  比上升5.5％;实现归母净利润9.12亿元,同比上升8.0％。

   24Q3业绩符合预期,2024任务有望顺利完成:前三季度公司实现营业收

  入38.21亿元,同比上升5.5％;实现归母净利润9.12亿元,同比上升8.0％。

  其中24Q3营收12.74亿元(YoY+5.3％,QoQ+3.6％),归母净利3.08亿元

  (YoY+5.3％,QoQ+22.1％),环比经营业绩表现强劲,或因毛利率上涨所

  致。公司2024年经营目标为营收50亿元,利润总额12.82亿元,已分别完

  成全年经营工作目标的76.4％和83.4％,业绩基本符合预期。

   Q3分业务业绩向好,航空新材料稳定交付:航空新材料业务24Q3营收

  12.54亿元(YoY+6.3％),主要系预浸料及炭刹车产品交付增长;归母

  净利润3.21亿元(YoY+11.5％),增收更增利;航空先进制造产业化业

  务正在调整和转型,Q3营收0.29亿元(YoY+60.5％),归母净利润-0.02

  亿元,实现同比减亏。

   盈利能力有所提升,费用控制良好:公司前三季度毛利率38.5％,同比.

  上涨1.1pct,其中Q3毛利率41.1％,同比大幅增长4.12pct。公司期间

  费用率9.3％,同比降低1.0pct,其中管理费用率和研发费用率分别同比

  下降0.4pct和0.5pct。

   应收项和应付项同步增长,业务规模稳步扩张:公司应收账款45.11亿元,

  较期初增长105.3％,特点是季节波动较大,四季度回款明显,但依然存在较

  大回款压力。同期应付项22.19亿元,较期初增长11.61亿元,主要系航空工

  业复材采购材料款增加。应收项与应付项同步增长,预示公司业务正稳步扩张。

   增资参股长盛科技20％股权,推进强链补链布局:为有效发挥公司在航空

  产业链的关键作用,打造具有国际竞争力的世界一.流复合材料企业,公司通过

  3.4亿元现金参股碳纤维企业长盛科技,并获得其20％股权。截至三季末,已

  完成参股企业工商变更。我们认为,此次产业链上游整合,将有助于公司维持

  强有力的竞争和谈判地位,供应商配套的安全性也得到保障。

   与股东方合力设子公司,有望深度参与低空经济产业集群发展:公司立足

  复合材料专业优势,积极布局低空经济,以图抢占先发优势。公司10月19

  日公告拟出资1.02亿元与制造院子公司中航制造、长盛科技共同成立深圳中

  航航空制造技术创新中心有限公司,持股60％。新成立子公司主攻低空经济

  29.698厘类用航空装备的预制料和结构件领域,提供低成本、标准化产品。我们认为,

  此交易是公司利用股东在新材料、先进制造技术创新研发优势,积极布局低空

  经济领域的关键一步,未来有望深度参与低空经济产业集群发展。

  投资建议:作为目前中国航空工业领域唯一专业从事复合材料研发工程化的

  单位,公司涉足关键型号的研制和交付,核心卡位优势明显。同时,公司积极

  发展新质生产力,深度参与引领通航复合材料发展,第二增长曲线逐步清晰。

  预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.30/13.34/16.08亿元,EPS分别

  为0.81/0.96/1.15元,当前股价对应PE分别为29/25/21倍,公司业绩稳中

  向好,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游行业需求波动的风险;客户延迟验收的风险;产能释放进度

  不及预期的风险;市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。