蓝思科技(300433):三季度业绩同环比高增,多业务线共振驱动增长-季报点评

三季度业绩同环比高增,多业务线共振驱动增长。公司前三季度取得营收462亿元,同比增长37％,归母净利润23.7亿元,同比增长44％。Q3单季度取得营收174亿元,同比增长27％,环比增长30％,创历史三季度营收新高;三季度归母净利润15.1亿元,同比增长38％,环比增长173％。公司自7月以来进入北美大客户备货旺季,在手订单充沛,各个板块均处于满负荷生产状态,驱动业绩同环比高增。同时毛利率也伴随稼动率提升以及公司玻璃、金属-模组-组装垂直整合能力的提升而显著回升,Q3单季毛利率21.4％,同比提升1pct,环比大幅提升近5pct。

   受益北美大客户AI硬件外观创新趋势,公司卡位优势明确。根据Canalys数据,24Q3苹果手机出货量创三季度历史新高,全球份额18％与三星共享第一。后续AppleIntelligence功能逐步上线完善也有望推动新机销量。此外,据报道苹果春季新机型SE4已开启备货,预计25年春季发布,有望对公司短期业绩带来正向贡献。

   且中长期维度,公司是北美大客户主要外观材料及功能件供应商之一,深度参与北美大客户机型硬件功能创新,未来伴随北美客户AI边缘端大模型应用趋势,其手机在散热、材料、外观件、结构件等领域均有望迎来创新升级,从而显著拉动公司单机价值量。

   纵向一体化布局夯实核心竞争力,横向全面布局各类AI终端客户。端侧AI不仅有望加速智能手机和PC的换机周期,更对产品设计、硬件性能提出了更高要求,包括算力提升对应的散热性能提升、空间结构优化等,进而推动了相关产业链价值提升。除配合北美大客户外,公司已成功量产新客户的手机、笔电等金属中框及小件业务,例如北美笔电客户的AIPC金属结构件等。组装业务也自23H2起逐步放量,公司持续深化垂直整合优势,以组装业务为抓手,驱动公司玻璃、金属等外观件、结构件与模组的渗透率与客户覆盖度持续提升。

   我们预测公司24-26年归母净利润分别为39/55/69亿元(原24-25年预测分别为42/51亿元,主要上调营收预测,下调毛利率预测),根据可比公司25年27倍PE估值水平,对应目标价为29.70元,维持买入评级。

   风险提示大客户手机出货量不及预期、公司新产品良率爬坡不及预期。