普洛药业(000739):汇兑波动影响当期利润,2030新战略引领各业务持续开拓新增长力量

公司2024年三季报:2024年前三季度实现营业收入92.90亿元,同比增加9.30％;归母净利润8.70亿元,同比增加2.15％;扣非后归母净利润8.31亿元,同比增加0.40％。毛利率24.23％(同比-2.55pp),净利率9.36％(同比-0.66pp)。

   单三季度:2024年Q3实现营业收入28.62亿元,同比增加12.41％;归母净利润2.45亿元,同比减少2.19％;扣非归母净利润2.29亿元,同比减少1.75％。毛利率23.18％(同比-4.02pp),净利率8.55％(同比-1.28pp)。

   汇兑波动影响部分利润,费用率管控良好。根据公司公告,24年1-9月汇兑损失700万元左右,上年同期汇兑收益2200万元左右,同比产生2900万元左右的不利影响。24年前三季度,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.30％/3.92％/-0.15％/5.03％,同比分别-0.76pp/-0.29pp/+0.89pp/-0.66pp。除财务费用受汇率波动影响,其他费用率同比均下降。

   原料药板块:核心品种市场占有率与毛利率稳中有升,新品种立项数量增加。24年前三季度营收69.03亿元,同比增长15.31％;毛利10.77亿元,同比下降0.93％;毛利率15.60％,同比减少2.56pp,主要系上年同期毛利率较高所致。公司大幅增加API的立项数量,公司预计3-5年内增加API的DMF数量30-50个,以此推动API业务持续增长。

   CDMO板块:项目数快速增长,后续增长动能充沛。24年前三季度营收14.20亿元,同比下降11.40％;毛利5.80亿元,同比下降19.61％;毛利率40.85％,同比减少4.18pp,毛利率下降主要系研发阶段项目增长更快、且交付较多,前三季度扣除特殊订单影响后CDMO业务的销售与毛利仍保持稳健增长。公司预计,随着项目逐渐进展到商业化阶段,毛利率稳定在35％-45％之间。

   CDMO项目数快速增长有望逐步兑现到业绩:前三季度公司报价项目1198个,同比增长85％;进行中项目948个,同比增长47％。其中,商业化阶段项目344个,同比增长33％;(包括人用药项目253个,兽药项目47个,其他项目44个);研发阶段项目604个,同比增长57％。API项目总共113个,同比增长51％;其中18个已经进入生产商业化,16个正在验证阶段,还有79个API项目处于研发阶段。截止报告期末,公司已经与550家创新药公司签订了保密协议。根据公司公告,随着项目数量增加,需要1-2年的兑现期,看好后续发展潜力。

   制剂板块:毛利率大幅提升,品种数量大幅增加中。24年前三季度营收9.50亿元,同比增长8.62％;毛利5.91亿元,同比增长27.97％;毛利率62.23％,毛利率同比提升近10pp,毛利率提升主要系制剂部分产品的销售模式做了调整,同时生产效率有较大提升,综合成本下降较大,毛利增长高于销售收入增长。公司持续加大制剂的研发投入,目前每年新立项开发的制剂项目超过25个,今年前三季度已经完成制剂项目验证15个。

   盈利预测与投资评级:公司收入端稳健增长,利润端受汇兑等因素短期有所扰动,三大业务不断开拓新的增长力量。2024年8月,公司发布2030发展战略——"做精原料、做强CDMO、做好药品、拓展医美",公司在原料药、CDMO、制剂三大基石业务的基础上,聚焦高潜赛道中上游,发挥研发制造协同能力,拓展医美化妆品原料业务,看好公司持续发展。我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.7/13.4/15.6亿元,同比增速为10％/15％/17％,对应PE为16/14/12倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:行业政策变动、药品研发注册、环保安全、市场竞争加剧、地缘政治等风险。