西部矿业(601168):玉龙技改如期放量,创单季度历史最佳业绩-2024三季报业绩点评

事件:10月18日,公司发布2024年三季报,公司实现营收367.25亿元,同比+13.93％;归母净利润27.32亿元,同比+24.33％;扣非归母净利润27.66亿元,同比+17.84％;其中Q3实现营收117.48亿元,同比+23.02％,环比-16.11％;归母净利润11.12亿元,同比+60.91％,环比+25.81％。

   玉龙技改如期放量,铜类产品量价齐升,公司单季度归母净利润创历史新高。1)量:得益于2023年11月玉龙铜业技改项目投产,2024年公司矿产铜矿产量同比大幅提升,24H1公司铜精矿产量8.5万吨(金属吨),同增42％,2024Q3玉龙铜业矿铜权益产量为2.72万吨,同比增长57.7％,环比增长9.5％。2)价:24Q1-3国内铜价7.5万元/吨,同比+9.4％;其中Q3为7.5万元/吨,同比+9.0％,环比-5.4％;24Q1-3国内锌价2.3万元/吨,同比+4.0％;其中Q3为2.4万元/吨,同比+12.5％,环比+1.6％;24Q1-3国内铅价1.7万元/吨,同比+11.3％,其中Q3为1.8万元/吨,同比+11.7％,环比+0.6％;24Q1-3河南钼精矿(45％)价格为3557元/吨度,同比-13.3％,其中Q3为3690元/吨度,同比-10.4％,环比+1.0％。此外,24Q3资产减值损失、投资负收益及营业外支出环比减少也增厚了公司归母净利润。

   重点项目持续推进,潜在成长仍值得期待。1)玉龙铜业:三期工程前期手续办理工作正在按计划推进,目前已完成《三期工程开发利用方案》等12项报告编制并取得评审意见,待前期手续全部办理完毕,玉龙铜矿将开展三期改扩建项目,建成后采选规模将达到3000万吨/年。2)西部铜业:10月15日,西部铜业多金属选矿(二选)技改工程项目成功试生产,投产后铅锌矿石处理量将从90万吨/年提升至150万吨/年,年产铅精矿4.14万吨,锌精矿5.74万吨。盈利预测:我们预计24-26年公司EPS分别为1.52、1.93、2.22元,PE分别为11、9、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产能爬坡不及预期、价格变动风险、安全生产风险等。