福耀玻璃(600660):2024Q3业绩符合预期,单季收入创历史新高-2023年三季报点评

事件:福耀玻璃2024年10月17日发布2024年三季报:公司2024Q3实现营收99.74亿元,同比+13.41％;实现归母净利润19.80亿元,同比+53.54％;实现扣非后归母净利润19.74亿元,同比+55.56％。

   投资要点:收入端:24Q3收入创新高,显著优于行业增速。2024年Q3,公司实现营收99.74亿元,同比+13.41％,环比+4.94％,创历史新高,我们认为主要系公司产品量价齐升,高附加值产品占比及整体ASP提升。2024Q3,国内汽车产量同比-3.2％,全球汽车产量同环比下滑,公司收入表现显著优于行业增速。

   利润端:还原汇兑后利润同环比继续提升,盈利能力持续增强。

   2024Q3,公司归母净利润19.80亿元,同比+53.54％,环比-6.19％,汇兑损失1.23亿元,扣除汇兑损失影响后归母净利润21.04亿元,同比+35.4％,环比+3.3％,还原汇兑后归母净利润同环比继续提升。

   公司2024Q3实现毛利率38.78％,同比+2.5pct,环比+1.1pct,实现净利率19.86％,同比+5.2pct。我们认为公司盈利能力提升主要系:1)产品结构改善;2)提质增效;3)原材料纯碱价格和海运费均处于低位。

   盈利预测和投资评级我们认为,公司收入端持续增长确定性强(主要由全球市占率+ASP+单车面积提升驱动),利润端表现趋势向上,但会受到汇兑损益波动、SAM亏损波动、纯碱和天然气等原材料成本影响。当前纯碱和天然气价格处于低位,公司利润增长有望持续超越收入增长,且近年来公司资本开支增加,新产能有望于2025年后投产,公司市占率提升速度有望超预期。我们预计公司2024-2026年实现营业务收入396.54/482.71/584.60亿元,同比增速为20％/22％/21％;实现归母净利润76.97/89.00/106.53亿元,同比增速37％/16％/20％;EPS为2.95/3.41/4.08元,对应当前股价的PE估值分别为20/17/14倍,我们看好公司持续向上趋势,维持"增持"评级。

   风险提示原材料价格上涨;能源价格上涨;海运费上涨;市场竞争加剧;客户拓展不及预期;SAM整合进度不及预期;全球贸易环境的不确定性;汇率波动风险;现金分红不及预期。