维力医疗(603309):Q3经营稳健,海外市场持续开拓-季报点评

公司发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3,实现营业收入10.60亿元,同比增长8.53％;归母净利润1.67亿元,同比增长15.85％;扣非后归母净利润1.60亿元,同比增长21.18％。2024Q3,实现营业收入3.84亿元,同比增长18.16％;归母净利润6067万元,同比增长17.04％;扣非后归母净利润5899万元,同比增长19.66％。

   观点:公司经营稳健,收入逐季提升,期间费用率持续改善,驱动利润端增速快于收入端。海外本土化布局加速,创新产品持续放量,外销收入占比及毛利率实现双重提升。国内重点创新产品进院顺利,内销业务改革助力提质增效。

   公司经营稳健,利润端增速快于收入端主要系期间费用率改善。公司整体经营稳健,国内方面,在行业监管趋严、手术量下滑的背景下,业务短期承压,但随着新品进院顺利开展、肇庆自动化生产基地提升运营能力,内销业务有望逐步改善。海外大客户去库存后需求持续恢复,外销有望持续保持高景气。2024Q1-Q3,销售费用率10.20％((同比-0.93pct),管理费用率15.48％((同比-0.33pct),研发费用率6.30％((同比-0.12pct),运营效率实现优化,盈利能力不断提升,驱动利润端增速快于收入端。

   海外本土化布局加速,迎来收入与盈利能力提升的双重共振。公司外销大客户业务不断丰富,创新产品在海外市场加速放量,实现了外销收入与毛利率的双重提升。2024H1公司实现外销收入3.37亿元(同比增长27.71％),外销毛利率同比提升4pct。2024年5月,公司设立了墨西哥孙公司,拟在墨西哥投资新建生产基地,更好地开拓国际市场及应对海外客户的需求。2024H1公司麻醉呼吸回路套件、乳胶导尿管2款产品获FDA注册,输尿管清石鞘、取石篮等18款产品获德国注册,取石篮、输尿管导管2款产品获加拿大注册,强化了公司产品在海外市场的综合竞争力。

   国内重点产品开拓顺利,内销业务改革助力提质增效。公司聚焦重点创新产品推广,2024H1可视双腔支气管插管新进院38家,清石鞘新进院54家,新产品前端可弯曲清石鞘进院66家,BIP抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包新进院61家。在国内手术类耗材终端需求下滑的背景下,公司积极开展国内营销改革,包括新产品定位、终端价格策略调整等,助力内销团队提质增效。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为16.69、20.12、24.02亿元,分别同比增长20.3％、20.6％、19.4％;归母净利润分别为2.36、2.95、3.64亿元,分别同比增长22.8％、24.8％、23.2％;对应PE分别为16X、13X、10X,维持"买入"评级。

   风险提示:海外销售风险、医疗政策调整风险、产品研发不及预期风险。