紫金矿业(601899):量价齐增持续兑现高利润弹性,新项目建设有序推进-三季报点评

公司发布三季报:前三季度实现营收2303.96亿元,同比+2.39％;实现归母净利润243.57亿元,同比+50.68％。公司Q3单季度实现归母净利润92.73亿元,Q3环比+5.09％;Q3单季度实现扣非归母净利润83.14亿元,Q3环比-9.71％;Q3归母利润和扣非利润有较大差额,主要是由于Q3当季有大额的公允价值变动收益。

   核心矿产品产量:前三季度矿产金产量54.27吨,同比+8.3％;矿产铜产量78.95万吨,同比+4.7％;矿产锌产量30.97万吨,同比-4.2％;矿产银产量331.1吨,同比+6.7％。

   核心矿产品成本:前三季度矿产金单位营业成本为229.18元/克;矿产铜单位营业成本为22571.48元/吨;矿产锌单位营业成本为8585元/吨;矿产银单位营业成本为1.85元/克。公司重点领域成本控制取得阶段性成果。

   新项目建设有序推进,新质生产力不断构建——铜:刚果(金)卡莫阿三期采选工程提前半年建成投产,达产后年产铜将提升至60万吨以上;塞尔维亚两大铜矿2025年将全面完成改扩建工程,届时铜矿产能有望达到30万吨/年;西藏巨龙铜矿二期改扩建工程获有关部门批准,计划2025年底建成投产,届时年矿产铜将达30-35万吨,且还有三期规划;

   西藏朱诺铜矿项目快速推进,未来将形成9.9万吨/年产能铜矿山。

   金:苏里南罗斯贝尔金矿技改达产后将形成10吨/年产金能力;波格拉金矿于2023年12月22日全面复产,达产后平均年矿产金21吨,归属公司权益年矿产金约5吨;山西紫金智能化采选改扩建工程建成投产,达产后年新增矿产金3-4吨;新疆萨瓦亚尔顿金矿240万吨采选项目如期建成投产;公司近期拟收购加纳Akyem金矿项目100％权益,该项目年产金约10吨。

   锂:湖南湘源硬岩锂矿二期500万吨采选系统有序推进,计划于2025年底建成投产;阿根廷3Q锂盐湖一期工程年产2万吨碳酸锂项目第一阶段投料试车成功,二期工程年产3万吨碳酸锂项目盐田建设有序推进;西藏拉果错锂盐湖一期将形成2万吨/年氢氧化锂产能。

   风险提示:项目建设进度不达预期,矿产品销售价格不达预期。

   投资建议:维持"优于大市"评级。

   上调公司盈利预测。预计公司2024-2026年营收为3074/3558/3791(原预测3213/3482/3629)亿元,同比增速4.8％/15.7％/6.6％;归母净利润为331.36/368.04/411.10(原预测312.37/348.77/399.43)亿元,同比增速56.9％/11.1％/11.7％;摊薄EPS为1.25/1.38/1.55元,当前股价对应PE为14/13/11X。公司是国内有色上市公司核心标的,矿产资源储量丰富,国际化进程不断加快,战略延伸积极布局新能源新材料产业助力能源转型,核心矿种实现多元化布局,中长期成长路径明确,未来有望跻身全球超一流国际矿业企业,维持"优于大市"评级。