海光信息(688041):Q3业绩倍数增长,存货+预付款展现成长信心-科创板公司动态研究

事件:10月15日,公司发布2024年三季度报告:2024Q1-Q3,公司实现营业收入61.37亿元,同比增长55.64％;实现归母净利润15.26亿元,同比增长69.22％;实现扣非净利润14.75亿元,同比增长76.87％。

   2024Q3,公司收入23.74亿元,同比增长78.33％;归母净利润6.72亿元,同比增长199.90％;扣非净利润6.57亿元,同比增长205.85％。

   投资要点:产品竞争力市场领先,盈利能力持续提升公司表示,始终围绕通用计算市场,持续加大技术研发投入,产品竞争力保持市场领先,市场需求不断增加,带动公司营业收入快速增长。

   2024Q1-Q3,公司毛利率为65.63％,同比增长5pct,2024Q3,公司毛利率高达69.13％,环比增长5.3pct,同比提升12.9pct。我们认为,公司盈利能力持续提升,主要系公司不断优化产品成本,成本费用增幅小于营业收入增长,展望未来,随着公司CPU+DCU产品持续出货,盈利空间有望持续打开。

   研发投入持续加大,存货+预付款展现增长信心2024Q1-Q3,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.96％、1.66％、29.56％、-2.16％,分别同比+0.31pct、-0.90pct、-2.88pct、+2.85pct;研发费用18.14亿元、同比增长41.82％,这表明公司持续加大技术研发投入,提升CPU+DCU产品的市场竞争力。

   截至2024Q3,公司存货为38.96亿元,环比Q2增长14.41亿元,比2023年同期增长32.10亿元;预付款为22.13亿元,比2023年同期增长3.62亿元。我们认为,存货和预付款同比增长,在高端处理器供应链紧张背景下,反映公司订单较为充足,展现公司较高增长信心。

   DCU已获百度等互联网企业认证,CPU商业化加速发展①DCU:公司表示深算系列产品进展顺利,已得到百度等互联网企业的认证,并推出联合方案,打造全国产软硬件一体全栈AI基础设施,有望持续受益AI算力需求增长。据《中国综合算力指数(2024年)》,截至2024年6月,我国在用算力中心超过830万标准机架,算力规模达246EFLOPS(FP32),智算同比增速超过65％。

   ②CPU:公司CPU产品进展顺利,已经应用到了电信、金融、互联网、教育、交通等行业。据IDC,2024H1,中国X86服务器市场的出货量同比增长10.4％,供应商收入大幅增长31.3％,主要系超大规模云服务商和其他互联网公司数字化转型步伐的加快,我们认为公司有望持续受益通用服务器需求增长。

   盈利预测和投资评级:公司CPU与DCU产品不断迭代,我们认为,随着国产芯片性能提升、产业链成熟,国产化率有望进一步提升。

   我们预计2024-2026年公司营业收入分别为85.26/120.62/165.31亿,归母净利润分别为22.08/32.77/45.68亿元,EPS分别为0.95/1.41/1.97元/股,当前股价对应PE分别为140/94/68X,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,国际局势风险,市场竞争风险,大模型发展不及预期,新品迭代不及预期,技术发展不及预期等。