南华期货(603093):业绩延续高增,监管布局优化提供新机遇-2024年三季报点评

事件:南华期货发布2024年三季报,公司24Q1～3实现营业总收入44.61亿元,同比下降7.99％;实现归母净利润3.58亿元,同比增长20.07％

   利息净收入高增,预计系海外高息环境延续叠加境外布局深化:2024年前三季度南华期货营收同比-8％至44.6亿元,净额法下剔除其他业务成本后营收同比+7％至10.0亿元,其中手续费及佣金净收入/利息净收入/其他业务收入(净额法)分别为4.0/5.2/0.4亿元,分别同比-9％/+25％/-39％。利息净收入高增系公司业绩增长的主要驱动力,预计主要系海外高息环境延续(2024Q1～3美国联邦基金利率均值为5.31％,较上年同期+0.39pct)叠加公司境外业务布局深化(公司当前全球布局基本完成,目前已形成横跨亚美欧、覆盖全球24小时交易时段的,以衍生品交易、清算和服务为核心的综合金融服务平台)。

   手续费及佣金净收入小幅下滑,后续预计充分受益于行业新监管局面:据中期协披露,2024Q1～3全国期货市场累计成交额为441.24万亿元,同比增长3.75％,公司24Q1～3手续费及佣金净收入同比-9.5％至4.0亿元,增速不及市场成交额。2024年10月11日,国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》。《意见》立足期货市场实际,按照到2029年、到2035年、到本世纪中叶三个阶段,设计了层次合理、层层递进的发展目标,同时围绕期货市场加强监管、防范风险、促进高质量发展,提出了一系列政策措施体系。在新监管框架下,南华期货作为优质期货公司有望在强化服务实体经济质效、引领行业高质量发展的同时受益于行业结构优化。

   盈利预测与投资评级:南华期货境内业务发展稳健,境外业务优势突出,尤其在境外清算方面拥有显著优势。伴随我国期货市场加速双向开放以及高质量发展目标进一步明确,公司有望持续兑现发展潜力。结合2024年前三季度公司经营情况,我们小幅下调此前盈利预测,预计2024-2026年南华期货归母净利润分别为4.72/5.70/6.19亿元(前值为5.11/5.78/6.27亿元),对应增速17.53％/20.72％/8.60％。当前市值对应2024-2026年PE分别为16.47/13.64/12.56倍。公司中长期成长空间可观,维持"增持"评级。

   风险提示:1)行业监管趋严;2)境内期货市场发展不及预期。