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建邦科技(837242):公司业绩高增,持续受益于汽车独立后市场确定性增长-公司点评报告

方正证券   2024-10-17发布
事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收5.37亿元,同比+36.15%,归母净利润7566万元,同比+50.82%,扣非归母净利润7556万元,同比+50.76%。公司第三季度实现营收2.27亿元,同比+48.71%,归母净利润3681万元、同比+78.86%,扣非归母净利润3693万元,同比+79.38%。公司前三季度毛利率为30.6%。

   国内外业务齐头并进,公司前三季度归母净利润同比+50.82%,三季度单季度归母净利润同环比增速分别为+78.86/+39.6%。公司前三季度业绩的高增长来自于公司持续的新产品研发,及积极的国内外客户和市场开拓下订单量的增加。公司第三季度实现归母净利润同比+78.86%,环比+39.6%,公司在Q2归母净利润111%的高环比增速下继续维持快速增长。同时公司毛利率也在提升,公司前三季度毛利率相比去年同期提升1.75pct,第三季度毛利率比去年同期提升3.85pct。公司成立以来业绩维持快速增长,2014-2023年公司营收CAGR为16.06%,归母净利润CAGR为55.64%。公司客户遍及国内外,海外客户主要分布于美国、欧洲等主要汽车后市场国家,同时积极布局、开拓国内市场,近年来国内市场销售收入持续稳定上升。

   泰国子公司预计2025年投产,同时公司将稳步开展前装业务。公司于今年2月在泰国投资设立控股子公司Q-ThaiAutoPartsCo.,Ltd。公司泰国子公司预计2025年第一季度投产,产品包括卡钳总成、卡钳支架、排气歧管、飞轮等,满产后新增一亿左右产值。泰国子公司的设立进一步完善了公司国际市场布局架构,符合公司战略发展规划,是公司全球化产业布局的重要举措。同时,公司正在积极推动汽车电子相关产品进入前装市场,并成立了专门的前装项目团队,公司计划前期以"二级供应商"身份进入前装供应市场,目前公司正在积极配合相关客户进行各类汽车电子产品的研发、测试、打样工作。

   "车龄+保有量+独立后市场(IAM)份额占比逐年提升"多重驱动下,汽车后市场增长潜力大,预计公司订单将持续快速增长:汽车后市场规模与汽车保有量及车龄紧密相关,相较于已进入成熟期的汽车制造行业,汽车后市场仍有较大的发展空间。根据麦肯锡分析,2018年全球汽车后市场的市场体量是8000亿欧元,2030年将达1.2万亿欧元。从国内市场维度看,2009年开始,我国已连续十五年蝉联全球汽车产销第一,截至2024年6月底全国机动车保有量4.4亿辆,其中汽车保有量达3.45亿辆(含新能源汽车2472万辆)。汽车车龄的逐步提高也是推动汽车后市场增长的主要驱动力之一。

   数据显示,2022年我国乘用车平均车龄达到6.4年。我国独立后市场(IAM)份额占比逐年提升,由2018年的约35%升至2022年的约46%,同时,我国独立后市场的格局已经逐渐出现向头部集中的趋势。

   多重驱动下,我国独立后市场增长潜力确定,公司面向独立后市场,不断推动产品的迭代升级,在营销策略端,着力打造"境内境外相结合"、"线上线下相结合"四位一体的产品营销模式,不断拓展销售渠道,我们看好公司的长期成长潜力。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年实现营业收入7.55/9.30/11.56亿元,YoY+35.24/23.11/24.35%,实现归母净利润0.96/1.17/1.46亿元,YoY+38.50/21.69/24.73%,EPS分别为1.5/1.82/2.27元,首次覆盖,给予公司"强烈推荐"评级。

   风险提示:宏观经济不景气风险,市场竞争风险,政策风险等。

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