广汇能源(600256):煤炭及煤化工高成长,高分红与回购彰显价值-公司信息更新报告

公司发布2024年9月经营月报,2024Q3公司煤炭销量同/环比+94.1％/+100.3％。考虑马朗煤矿复产,但暂不考虑东部矿区投产带来的产量贡献,我们维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为46.1/70.8/75.2亿元,同比-11％/+53.7％/+6.3％,EPS为0.7/1.08/1.15元,对应当前股价PE分别为10.6/6.9/6.5倍。考虑到马朗煤矿复产催化业绩增长及公司2024年仍履行每股0.7元的高分红,维持"买入"评级。

   2024Q3煤炭销量同环比大增,白石湖及马朗煤矿产量持续释放(1)2024Q3煤炭销量同环比大增:2024年1-9月公司累计实现煤炭销量2887.6万吨,同比+26.2％,其中2024Q3煤炭销量1314.5万吨,同比+94.1％,环比+100.3％,三季度煤炭销量同环比大增,一方面系白石湖煤矿因安监形势趋缓致生产逐渐满负荷,另一方面系8月以来马朗煤矿开始贡献产量所致。(2)白石湖及马朗煤矿产能持续释放:从月度数据来看,7-9月公司煤炭销量分别为306.1/478.7/529.6万吨,环比+30％/+56.4％/+10.6％,目前白石湖煤矿日产稳定在15万吨/天,较二季度日产9-10万吨/天水平增加50％,马朗煤矿自8月生产以来产量逐步爬坡,目前日产量约10万吨/天,后续有望逐步爬坡至12万吨/天。

   煤炭及煤气化业务均具成长性,有望增厚公司整体业绩(1)煤炭板块:2024年目标产量5500-6000万吨(其中白石湖煤矿4200万吨左右,马朗煤矿1300-1800万吨),2025年有望爬坡至8000万吨以上(其中白石湖煤矿4000-5000万吨,马朗煤矿有望实现约4000万吨产量),同时公司积极推进煤炭东部矿区建设,目前总归环评从适时开发向优先开发调整手续取得突破进展,未来公司有望实现亿吨级煤炭产量规模;且伴随马朗煤矿开采深入,原煤热值提高有望带动吨煤净利提升。(2)天然气及煤化工板块:7月底煤化工装置年度检修陆续完成,四季度产量有望环比提升;公司即将推进1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目建设,拟定建设周期30个月,生产提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.7660万吨等,项目完成后年均税后利润预计达16.4亿元。

   高分红高股息优势突出,公司回购增强市场信心(1)高分红高股息有望延续:公司承诺2022-2024年每股分红0.7元(含税),对应10月16日收盘价股息率为9.4％,2024年10月10日中国人民银行发布公告创设首期规模5000亿元的"证券、基金、保险公司互换便利",利率预计在2％附近,公司高股息属性凸显,金融机构有望实现"套息效益";伴随公司业绩稳定释放,公司有望适时推出更优分红方案,高分红高股息有望延续。(2)回购增强市场信心:公司使用4-8亿元回购股份并予以注销,截至2024年9月30日已累计回购1693.6万股,支付总金额达1亿元,有利于增强市场信心;此外9月底"回购增持再贷款"的金融政策,也有望为公司回购带来资金支持。(3)民企信用资质有望修复:2024年10月10日,司法部、国家发展改革委公布《中华人民共和国民营经济促进法(草案征求意见稿)》,为民营企业发展提供"定心丸",作为同时拥有煤油气三种资源的民营企业,公司信用资质有望持续修复。

   风险提示:经济增长不及预期;能源价格大幅下跌;新增产能进度落后等。