思特威(688213):50M+CIS渗透率逐步提升,深度受益大客户放量-业绩预告点评

投资要点:维持"增持"评级,上调目标价至81.60元。公司为50MCIS芯片领先供应商,24年前三季度受益于50M产品放量,收入同比增长131-143％,故上调公司24-25年EPS预测1.20/2.25元(原值24-25年为0.62/1.28元),并新增26年EPS为3.53元。考虑到数字设计中可比公司2024年平均估值为66倍PE,公司是国内为数不多50MCIS的玩家,给予一定估值溢价,给予其2024年68倍PE,上调目标价至81.60元。

   公司Q3业绩环增基本符合预期,净利润增速主要受部分汇兑影响,后续受益于大客户放量以及50MCIS芯片份额提升,有望持续维持高增。公司2024Q3实现营业收入17.43亿元(取范围平均值),同比+149％,环比+8％,创下单季度历史新高;实现归母净利润1.22亿元(取范围平均值),同比大幅增长,环比-10％;实现扣非归母净利润1.50亿元(取范围平均值),同比大幅增长,环比+13％;整体实现突破性增长。

   50M芯片平台化布局,520/550/580等产品渗透率快速提升,后续50M新产品有望对标索尼旗舰,驱动公司持续增长。①手机:应用于旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的数颗高阶5000万像素产品出货量大幅上升,随着产能提升,在大客户的份额也逐步攀升;②安防:产品销量有较大的上升,销售收入增加较为显著。预计Q4无论是营收和毛利率都有望持续改善,代工端降价的利好将有望在Q4逐步体现。

   催化剂:Q4行业性需求拉货较大;50M产品线渗透率加速。

   风险提示:下游复苏不及预期;行业竞争格局恶化。