民士达(833394):高端产品带动业绩和盈利能力持续提升,募投项目和新品稳步推进-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季报,公司前三季度实现营收2.82亿元,同比+9.10％,实现归母净利润0.71亿元、同比+10.66％,实现扣非归母净利润0.63亿元,同比+27.3％。公司前三季度毛利率为37.53％。

   公司前三季度扣非归母净利润+27.3％,高端产品带动业绩高增,盈利能力持续提升。公司2024年前三季度扣非归母净利润同比+27.3％,第三季度实现营收0.96亿元,同比+13.69％,归母净利润0.26亿元,同比+10.63％,扣非归母净利润0.24亿元,同比+31.83％。公司前三季度营收增长主要为航空蜂窝领域高端产品销量增长。公司前三季度综合毛利率较上年同期增长1.83pct,公司毛利率目前处于最高水平,公司产品结构的持续优化推动盈利能力的持续提升。公司业绩维持高速增长,2013-2023年,公司营收CAGR为18.02％,归母净利润CAGR为23.5％。公司深耕芳纶纸基材料十余年,是国家制造业单项冠军企业、国家专精特新"小巨人"企业、国家高新技术企业。公司通过自主研发,突破芳纶纸生产的"卡脖子"关键技术,成为国内第一家芳纶纸制造商,芳纶纸产品市占率仅次于美国杜邦公司,居全球第二位。经过多年积累发展,公司产品销售市场覆盖全国重点区域以及欧美、日韩、印度、中东等全球多个国家和地区,终端用户覆盖中航集团、中国中车、瑞士ABB公司、德国西门子公司、德国迅斐利公司、法国施耐德公司、松下电器、比亚迪、吉利等全球知名企业。

   公司募投项目预计2025年投入使用,新品闪蒸无纺布已小批量试用。公司主要产品芳纶纸是一种由制纸级芳纶纤维经纤维分散、湿法成形、高温整饰等工艺技术制成的高性能新材料,具有高强度、耐高温、本质阻燃、绝缘、抗腐蚀、耐辐射等诸多特性,广泛应用于电力电气、航空航天、轨道交通、新能源、电子通讯、国防军工等重要领域,是制造业产业升级过程中的一种关键战略材料。目前公司芳纶纸理论产能3000吨,实际产能约为2400吨,募投项目新增一条1500吨的生产线(新型功能纸基材料产业化项目),预计2025年年中投入使用。公司新产品闪蒸无纺布试线目前已有产品,小批量试用防水效果良好,目前该项目的进度处于工艺优化和产业化准备阶段。由公司芳纶纸制成的蜂窝芯材在国内外低空电动飞行器头部企业中已有应用。公司产品和技术创新能力强,坚持"人才引领、创新驱动"发展战略,优化市场布局,持续推进产品优化升级,业绩持续高增长可期。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年实现营业收入4.12/5.07/6.28亿元,营收YoY+21.04/22.98/23.96％,实现归母净利润1.01/1.25/1.57亿元,YoY+23.31/24.37/25.24％,EPS分别为0.69/0.86/1.07元,首次覆盖,给予公司"推荐"评级。

   风险提示:产品较单一风险,市场竞争风险,政策风险等。