云天化(600096):三季度业绩同比稳定增长,磷化工一体化优势显著

事件描述

   2024年10月15日,云天化发布2024年三季度报告,公司2024年前三季度实现营业收入467.24亿元,同比-12.34％;实现归母净利润44.24亿元,同比+19.42％;实现扣非归母净利润43.35亿元,同比+21.42％。2024年Q3公司实现营业收入147.31亿元,同比-18.54％,环比-18.77％;实现归母净利润15.83亿元,同比+54.16％,环比+14.56％;实现扣非归母净利润15.55亿元,同比+55.40％,环比+14.75％。

   主营产品价格上升助力三季度业绩提升,盈利水平稳中有进

   2024年Q3,公司实现营业收入147.31亿元,同比-18.54％,环比-18.77％;实现归母净利润15.83亿元,同比+54.16％,环比+14.56％;实现扣非归母净利润15.55亿元,同比+55.40％,环比+14.75％。

   主要基于主营产品价格有所上升;其中,磷酸一铵、磷酸二铵、磷酸氢钙的Q3市场均价分别为3281.03、3645.89、2559.90元/吨,同比增长18.09％、5.79％、19.19％,环比增长8.51％、0.36％、0.12％。2024年前三季度,公司磷铵产品共实现营收121.06亿元、复合肥产品实现营收40.29亿元,尿素产品实现营收43.39亿元,饲料级磷酸氢钙实现营收14.58亿元。

   公司主营产品的价格上升,叠加大宗原材料价格下降,Q3业绩实现显著增长。2024年Q3,大宗原材料价格有所下降;在报告期内,硫磺、原料煤、燃气煤、合成氨价格同比分别下降14.69％、21.07％、12.77％、1.41％。价格优势助力Q3的毛利同比增长,盈利能力稳中有进。

   此外,公司于Q2末回购子公司磷化集团少量股权,推动Q3业绩有所提升。

   磷矿石维持高景气度,市场价格保持高位运行

   2024年Q3,磷肥行业的需求保持稳定,价格维持在较高水平。近年来,国内有较多的规划产能;但磷矿石行业目前供需平衡仍偏紧,且行业景气度较高,磷矿石总需求量保持平稳。2024年Q3磷矿石市场均价为1017.03元/吨,同比增长13.85％,环比增长0.75％,价格保持高位运行。公司"矿化一体"和全产业链运营优势,持续支撑化肥、聚甲醛、饲钙等主营产品实现稳定盈利,驱动业绩上行。

   成本控制效果显著,期间费用端持续优化

   2024年Q3,公司资产负债率降至52.51％,同比-14.91pct,环比-3.98pct,负债结构持续优化。此外,公司持续强化母子公司资金协同与管控,显著降低了财务费用;2024年Q3,公司财务费用为1.07亿元,同比-47.62％,环比-20.64％,费用端持续得到优化。公司秉承"从紧从严、合理开支"的财务管理原则,三费得到有效控制,助推公司业绩提升,持续降本增效。

   投资建议

   预计公司2024-2026年归母净利润分别为52.36、52.88、54.53亿元(前值为48.53、51.45、54.46亿元),同比增速为15.8％、1.0％、3.1％。对应PE分别为8、8、8倍。维持"增持"评级。

   风险提示

   (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;

   (2)安全生产风险;

   (3)环境保护风险;

   (4)项目投产进度不及预期;