小商品城(600415):24Q3业绩大超预期,归母净利润同增177％-2024年三季报点评

业绩简述:公司24Q1-3实现营收106.13亿元/yoy+34.25％,归母净利润23.29亿元/yoy+0.53％,扣非归母净利润22.83亿元/yoy+6.12％。其中24Q3实现收入38.47亿元/yoy+40.17％,归母净利润8.81亿元/yoy+176.73％,扣非归母净利润8.64亿元/yoy+177.21％,主要是市场经营利润同比增加所致。24Q3投资收益1.38亿元/yoy+168.40％,扣除投资收益后的归母净利润7.43亿元/yoy+178.32％。

   24Q3ChinagoodsGMV下滑23％,Yiwupay支付流水同比增长515％。24Q3主营业务利润约9.94亿元/yoy+108％+。24Q1-3,Chinagoods平台GMV超608亿元,同比增长超16％,其中24Q3GMV为158亿元,同比-23％,或因为与1688、百度、京东等头部第三方平台聚力打造第四方服务平台,有所分流。24Q1-3"义支付YiwuPay"新增跨境支付交易额超200亿人民币,同比增长超770％,其中24Q3交易额约80亿元,同比增长515％。

   净利率同比增长11.3pct。盈利能力方面,24Q3公司实现毛利率30.10％/同比+9.54pct,23年基数较低,此外24年新增的选位费以及涨租部分毛利率较高,归母净利率22.90％/同比+11.30pct。费用率方面,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.98％/3.11％/0.17％/0.68％,分别变化-0.06/-1.09/-0.04/-0.67pct。

   义乌市出口高景气度延续,8月出口额同比增长10％。公司拥有义乌市最大的线下商品市场。24年1至8月,义乌市进出口总值达4440.6亿元,同比增长17.2％;其中出口3935.8亿元,同比增长17.2％;进口504.8亿元,同比增长17.3％,进出口、出口和进口值占全省份额分别为12.7％、15.2％和5.6％,占比分别提升1.1、1.1和0.6个百分点。8月义乌市出口额576亿元,同比增长10.1％,占全国出口额2.62％,环比增长0.38pct。1至8月,义乌市通过市场采购贸易方式出口3163.3亿元,同比增长21.8％,占义乌市出口总值的80.4％,拉动义乌市出口增长16.8个百分点;通过一般贸易进出口1014.9亿元,同比增长6.0％。

   投资建议:公司收租主业基本盘稳定,另外通过新市场落地与涨租,量价齐升带来增量,①量:24年二区东市场3层开放使用,新增商位160个,全球数贸中心预计在25年招商投用。②价:24-26年计划每年涨租不低于5％。除传统主业外,新业务想象空间大。我们预计24-26年公司实现归母净利润27.91/31.38/45.70亿元,同比增长4.3％/12.4％/45.6％,对应10月15日PE为23/20/14X,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外需求不及预期,新项目落地不及预期,出口成本大幅变化。