中国中免(601888):口岸免税表现良好,期待离岛消费力恢复-2024年前三季度业绩快报点评

中国中免3Q2024营业收入117.6亿元,归母净利润6.4亿元

   2024年10月15日,中国中免(601888.SH)公布2024年前三季度业绩快报:1-3Q2024公司营业收入430.21亿元,同比下降15.38％;归母净利润39.2亿元,同比下降24.7％;扣非归母净利润38.7亿元,同比下降25.37％。单季度来看,3Q2024公司营业收入117.56亿元,同比下降21.5％;归母净利润6.4亿元,同比下降52.5％;扣非归母净利润6.4亿元,同比下降52.4％。

   口岸免税表现亮眼,离岛免税持续承压

   口岸免税方面,受益于我国出台的一系列免签政策以及国际航班的持续恢复,中国中免出入境免税门店恢复势头较好,销售同比大幅增长。其中北京机场(含首都国际机场、大兴国际机场)免税门店收入同比增长超过140％,上海机场(含浦东国际机场、虹桥国际机场)免税门店收入同比增长近60％。公司持续增强畅销商品供应,拓宽商品边界,前三季度共引进香化、奢侈品、食品百货、烟酒等各类商品品牌165个,其中国产品牌数量占比超过40％,展示出消费者对国产品牌、国潮产品的认知度和购买欲提升。

   离岛免税方面,整体销售仍持续承压。海口海关数据显示,2024年8月海南离岛免税销售额22.0亿元,同比下降33.1％,其中购物人次为43.3万,同比下降20.8％,人均购物金额5073.4元,同比下降15.6％。而在2024年国庆期间,离岛免税购物金额7.85亿元,人均购物金额7124元,亦低于2023年中秋国庆假期人均购物金额7824元。在整体消费意愿偏弱的背景下,中免积极举办各种活动提升消费意愿,强化品牌认知。2024年国庆假期期间,cdf三亚国际免税城结合45大品类、超过850个品牌推出多重优惠活动,包括进店打卡、组合折扣、满减满赠和多倍积分等,覆盖了美妆、时尚、腕表珠宝、国产酒等多个品类。cdf海口国际免税城与晋江市政府联合推出"非遗+旅游"特色活动,让游客在购物时也能近距离感受国家级非物质文化遗产的魅力。下调盈利预测,维持"买入"评级

   尽管口岸免税表现良好,但考虑到离岛业务仍待恢复,我们下调对公司2024/2025/2026年归母净利润的预测6.1％/6.8％/6.9％至66.9/76.6/87.6亿元,对应EPS3.23/3.70/4.23元。公司持续优化经营效率,龙头地位仍然稳固,有望受益于市内店政策以及后续消费力的持续恢复,维持"买入"评级。

   风险提示:消费复苏进度不及预期,新项目推进不及预期。