中国太保(601601):1-3Q24业绩预喜,高增60-70％

预计1-3Q24归母净利润同比增长60-70％10月15日,太保发布业绩预增公告,24年前三季度归母净利润预计约为370-394亿元,同比增长60-70％。受益于Q3末股市上涨,公司前三季度投资收益同比大幅上涨,推动净利润高增。截至1H24,公司权益资产配置比例为11.7％,处于上市保险公司中游水平。考虑到投资波动,我们上调2024-26EPS至RMB5.38/3.90/4.24(前值:RMB4.15/3.86/4.20),上调基于DCF的A/H目标价至RMB43/HKD33(前值:RMB37/HKD28),维持"买入"。

   股市上涨有望推高保险公司利润在9月底政策刺激下,市场情绪高昂,股票市场出现较大涨幅。1H24上市保险公司股票及基金的投资比例在9％-18％之间,当股市大幅上涨,险资的投资收益有望改善,推动净利润、净资产和内含价值上升(《股市上涨或提振保险公司盈利》,2024年10月7日)。保险公司税前利润可分为保险服务业绩、投资业绩和其他三部分,股票上涨主要影响投资业绩,进而带动净利润上升。我们估计,对中资上市保险公司而言,3Q24股市上涨带来的利润提升大约相当于1H24净利润的30-150％(中国太保为34％)。此外,我们估计股市上涨或带动各保险公司净资产和内含价值增长。

   增配权益,公司投资业绩或高增从利润结构看,1H24公司投资业绩占税前利润的42％,3Q投资收益的上升有望对利润形成重要支持作用。太保的权益资产(包括股票及基金)配置比例在上市保险公司中处于中位,截至1H24合计达11.7％,其中FVOCI股票、FVTPL股票和基金分别为1.9％、7.1％和2.7％。1H24公司由于增配FVOCI股票(环比+0.7pcts),权益资产配置比例也环比小幅提升0.4pcts。

   此外,虽然公司FVOCI股票配置比例不高,但是公司可能把较多高息股计入FVTPL科目,高息股配置比例或大于FVOCI股票(《险资的两种红利策略》,2024年9月24日)。

   NBV有望持续增长,财险承保表现或改善1H24公司新业务价值同比增长29.5％(可比口径),主要受利润率改善驱动。我们认为,在定价利率下调以及费用压降的驱动下,太保NBV有望持续提升,预计2024年NBV增速为36.4％。此外,随着代理人改革效果持续释放,公司代理人产能持续上升,1H24核心人力月人均首年规模保费同比增长10.6％,下半年或继续提升。财险方面,1H24公司承保表现改善,我们估计2024年COR为97.4％,处于历史较高水平。

   风险提示:NBV增速大幅恶化,COR大幅恶化,投资出现重大损失。