中国人保(601319):1-3Q24业绩预喜,高增65-85％

预计1-3Q24归母净利润同比增长65-85％10月15日,中国人保发布业绩预增公告,24年前三季度归母净利润预计约为338.30-379.31亿元,同比增长65-85％。公司保险业务稳健发展,根据公司公告,1-3Q24公司原保险保费收入同比增长7.4％。投资业务方面,公司权益资产配置比例较低,但在Q3末股市上涨背景下,公司前三季度总投资收益同比大幅上涨,推动净利润高增。考虑到投资波动,我们上调2024-26EPS至RMB0.91/0.77/0.84(前值:RMB0.77/0.77/0.84),上调基于DCF的A/H目标价至RMB7.2/HKD4.4(前值:RMB5.7/HKD4.0),维持"持有"/"买入"。

   股市上涨有望推高公司投资业绩9月底股票市场出现较大涨幅,险资的投资收益有望改善,推动净利润、净资产和内含价值上升(《股市上涨或提振保险公司盈利》,2024年10月7日)。中国人保权益资产(股票加基金)配置特征明显,以基金为主。截至1H24,公司FVOCI股票、FVTPL股票和基金的配置比例分别为1.2％、1.7％和6.4％,合计为9.3％。在8家中资上市公司中,人保的权益配置比例处于较低水平,但仍充分受益于股市回暖。1H24公司投资业绩同比下滑32％,在三季度末股市上涨的带动下,前三季度总投资收益有望实现高增,带动投资业绩和净利润上升。

   寿险健康险NBV有望保持高增1H24公司寿险健康险NBV实现超越翻番的高速增长,可比口径同比提升116％,主要受NBV利润率提升的驱动。根据公司公告,1-3Q24公司寿险和健康险原保险保费收入分别增长5.9％和10.5％,保险业务规模稳健增长。

   但新单仍然下滑,1-3Q24寿险健康险新单保费同比小幅下滑0.43％。我们认为,虽然新单保费下滑,但定价利率的下调以及报行合一的推进有望带动NBV利润率持续增长,进而推动NBV上升。我们预期公司2024年寿险健康险NBV增长68％。

   财险承保表现或保持稳定根据公司保费公告,1-3Q24公司原保险保费收入同比增长4.6％,其中车险/非车险分别同比增长3.2％/5.9％。车险作为成熟业务,已进入低速发展期,未来增长或依靠非车险驱动。承保表现方面,虽然1H24非车险COR同比上升1.5pcts,但我们认为仍然处于健康水平。我们认为公司仍有望实现全年车险/非车险COR分别不高于97％/100％的承保表现指引。

   风险提示:新业务价值增长大幅恶化,承保表现大幅恶化,投资出现重大损失。