仙鹤股份(603733):伴随自制浆比例提升,成本优势有望逐步显现-公司点评报告

事件:公司发布2024年前三季度业绩预增公告,2024Q1-3预计实现归母净利润7.9～8.3亿元,同比+107％～117％,实现扣非归母净利润7.2～7.6亿元,同比+129％～141％;其中Q3单季度预计实现归母净利润2.4～2.8亿元,同比+20％～39％,实现扣非归母净利润2.2～2.6亿元,同比+33％～56％。

   业绩预增主要系:①纸基新材料的应用领域快速扩展;②积极发展绿色能源,各生产园区均布局了光伏发电项目,进一步优化公司能源结构,降低生产成本;③海外市场持续拓展,与国外客户建立了良好稳定的合作关系,出口市场平稳增长。

   自制浆线陆续投产,成本优势有望逐步显现。广西来宾、湖北石首两大项目,按计划稳步推进,湖北基地PM1、PM2于2024Q1顺利出纸,2024H1贡献产量超3万吨,4月中旬制浆产线开始出浆;广西基地化机浆生产线于2024年4月中旬试机成功,目前已正常出浆,预计到2024年底公司纸浆生产能力将达到约70万吨。随着自制木浆逐步投入使用,未来木浆价格波动对公司生产成本的影响有望得到有效缓解,公司成本优势将逐步显现。

   盈利预测与评级:公司作为特种纸龙头,产能有序扩张,产品结构多元,自制浆产线落成后成本优势有望逐步体现,预计2024-2026年归母净利润分别为10.7亿元、13.2亿元、16.1亿元,对应PE分别为12x、10x、8x,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动;行业竞争加剧等。