小商品城(600415):Q3归母净利同增177％,主业利润同比高增-2024年三季报点评

事件:小商品城发布2024年三季报。2024Q1-3,公司实现收入106亿元,同比+34％,主要系商品销售规模扩大所致;归母净利23.3亿元,同比+0.5％,主要系市场经营利润同比增长所致;扣非净利润22.8亿元,同比+6.1％。公司Q3的收入及利润增速均高于我们对全年增速的预期。

   对应2024Q3,公司实现收入38.5亿元,同比+40％;归母净利润8.8亿元,同比+177％;扣非净利润8.6亿元,同比+177％。

   盈利质量较好,主业利润高增。公司的利润可以分成主业利润和投资收益。投资收益主要由地产公司和其他参股公司贡献。2024Q3,公司投资收益为1.4亿元,同比+168％;减去投资收益后,主业归母净利润为7.4亿元,同比+178％。主业(尤其是市场经营)利润高增,是公司2024Q3实现业绩增长的主要驱动。我们认为市场经营业务的增长主要受益于:①2024年小商品市场开始涨租,预计年租金涨幅5.5％左右;②二区东市场3层正式投入使用,贡献增量业绩。

   公司新业务持续取得良好进展。公司新业务主要包括Chinagoods线上小商品平台和yiwupay跨境支付等。①公司Chinagoods平台2024Q3的GMV超608亿元,同比+16％,平台近期扩展深度服务,2024H1平台经营主体公司(大数据公司)净利润同比+57％。②"义支付YiwuPay"2024Q1-3新增跨境支付业务交易额超200亿人民币,同比增长超770％,其中2024Q3交易额约80亿元,去年同期约为17亿元。

   义乌市场景气度较好,公司传统主业与新业务有望同步高增:2024年1-8月据义乌海关,义乌市进出口总值达4441亿元,同比+17.2％,反映义乌小商品出海贸易仍然保持较高的景气度。在此背景下我们看好公司各项业务未来同步发展。小商品城未来核心成长驱动包括:①市场每年涨租,未来3年增幅或超5％,②新市场全球数贸中心市场有望于2025部分落成并开始招商,③Chinagoods和跨境人民币新业务高增等。

   盈利预测与投资评级:考虑公司2024Q3业绩增速较高,我们将公司2024-26年的归母净利润预期从31.1/36.2/41.3亿元调整至31.3/36.2/42.4亿元,同比+17％/16％/17％,对应10月15日P/E为19/16/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新市场及新业务发展不及预期,外需疲软等