尚太科技(001301):成本优势明显,快充产品快速放量-公司研究报告

深耕负极材料行业,2024H1盈利筑底。公司是业内领先的锂离子电池负极材料自主研发、一体化生产与销售高新技术企业,主要产品为人造石墨负极材料。2024H1公司实现营业收入20.93亿元,同比+6.45％;归母净利润3.57亿元,同比-11.86％;毛利率25.56％,同比-4.68pct。行业竞争白热化背景下,公司凭借产品差异化优势,营业收入实现正向增长。

   快充产品放量,Q3有望实现满产。在前期技术、工艺积累的基础上,公司已实现"快充"、"超充"等新一代动力电池负极材料产品的大批量生产。2024H1,随着相关产品市场需求的快速增长,公司实现负极材料销量8.38万吨,同比增长59.34％。受益于差异化产品需求的持续提升,公司目前已处于满产阶段,预计Q3能够维持满产状态。

   石墨化工艺水平高,成本优势显著。公司负极材料生产全部工序均自主进行,石墨化工序自供率领先,从而减少了因委托加工导致的毛利流出。同时,公司在石墨化环节积累了丰厚的生产工艺、装备设计和生产管理经验,在多项核心工艺上均有独特设计,通过优化送电曲线,有效提高了生产效率。

   2024H1,在负极材料价格下行、行业利润率持续收窄背景下,公司实现单吨毛利0.51万元/吨,成本优势显著。

   海外布局加速,设立子公司助力国际化战略。公司拟于新加坡设立全资子公司SHANGTAITECHNOLOGY(SINGAPORE)PTE.LTD.,并在西班牙设立全资孙公司SHANGTAITECNOLOGíAESPA?AS.L.,以探索国际化发展战略,开拓海外市场。2024H1公司境外营业收入达581.18万元,实现超千倍增长。未来随着公司在海外市场逐步打开知名度,树立"尚太"产品品牌形象,预计收入规模将持续扩大。

   打入优质客户供应链,产能持续扩张。截至2024年6月,公司已成功进入宁德时代、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商的供应链。公司石家庄"年产10万吨锂电池负极材料一体化项目"预计将在Q4逐步投产,该项目与下游主要客户扩产计划相匹配,建成后有望深化公司与下游客户合作,进一步扩大市场份额。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-26年归母净利润分别为7.85、9.15、10.89亿元,同比+8.6％、+16.6％、+19.0％。公司产品差异化优势和成本优势显著,参考可比公司给予公司2024年21-23倍PE估值,对应合理价值区间63.21-69.23元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险;产业政策变化的风险。