云天化(600096):三季度归母净利润同比增长54.16％,公司经营韧性持续凸显

产业链高效运行,经营韧性凸显,2024年前三季度归母净利润同比增长19.42％。

   公司发布《2024年第三季度报告》:2024年前三季度,公司实现营业收入467.24亿元,同比下降12.34％;实现归母净利润44.24亿元,同比增长19.42％;其中第三季度实现营业收入147.31亿元,同比下降18.54％;归实现归母净利润15.83亿元,同比增长54.16％。公司归母净利润同比实现增长主要原因有磷肥价格同比上升,大宗原材料价格同比下降,毛利同比增加;

   强化母子公司资金协同与管控,财务费用同比降低;二季度末回购子公司磷化集团少数股权,享有的归母净利润同比增加。

   收购磷化集团提升磷矿产能,化肥/聚甲醛/饲钙主要产品实现稳定盈利。磷矿方面,公司是我国业准入最大的磷矿采选企业之一;通过参股公司竞得云南省镇雄县碗厂磷矿普查探矿权;受让云南磷化集团少数股权,使得磷矿石/饲料级磷酸钙盐权益产能将增加,今年以来磷化集团净利润持续提升。近几年来,受磷矿开采行门槛提高、各地资源保护政策、国内高品位富矿比例下滑、新能源领域拉动磷矿需求等影响,国内磷矿石供应持续表现紧张,价格有望持续在高位运行较长时间。下游产品方面,2024H1,公司化肥、聚甲醛、饲钙等主要产品实现稳定盈利。近期磷酸一铵市场维持稳中向好,磷酸二铵市场维持平稳运行。公司磷肥产能555万吨/年,位居全国第二、全球第四,产业链一体化带来的成本优势持续显现。

   资产负债率大幅下降且经营现金流持续改善,注重股东回报。公司围绕"磷"、"氟"资源和产业发展基础,持续扩展产业链优势并积极推进转型升级。带息负债规模和综合资金成本进步一步优化与下降,财务费用同比降低,资产负债率已由2016年(最高水平)的92.48％降低至目前的52.51％。2021-2023年实现经营性现金流净额分别为77.49、105.51、94.37亿元,2024年前三季度为75.06亿元,同比增长6.83％,经营状况持续向好。公司积极重视股东回报,我们看好公司未来的高分红持续性。

   风险提示:原材料价格波动;磷矿石/煤炭价格波动;下游需求不及预期;矿山生产安全;出口及海外市场变化;行业政策风险等。

   投资建议:公司在磷化工资源、技术、产业链等方面的竞争优势显著,经营韧性仍凸显,我们小幅上调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别53.74/55.23/55.74亿元(原值48.77/49.36/50.52亿元),同比增长18.8％/2.8％/0.9％;摊薄EPS分别为2.93/3.01/3.04元,对应当前股价PE分别为7.7/7.5/7.5X。维持"优于大市"评级。