鸿路钢构(002541):单季度产量阶段性扰动,判断接单量同环比两位数增长-2024年前三季度经营数据点评

事件:鸿路钢构公告2024年前三季度经营数据。2024年前三季度,公司新签订单219亿元,同比-4％,其中24Q3新签订单76亿元,同比-4％。2024年前三季度,公司钢结构产品产量约325万吨,同比+0.6％,其中24Q3产量约114万吨,同比+1％。

   点评:产量:24Q3产量环比下滑,或由于天气原因及智能化改造等因素扰动。24Q3公司钢结构产量114万吨,同比+1％,环比-4％,环比下滑或主要由于:1)七八月高温天气,排产及下游需求均受一定程度影响;2)公司产线智能化改造会改动原有生产流程,对生产效率造成阶段性影响。

   订单:剔除钢价扰动后,判断24Q3接单量同环比均两位数增长。24Q3公司订单同比-4％,同比下滑主要由于钢价同比下滑所致。根据wind数据,24Q3热轧钢铁平均价格同比-15％,剔除价格因素,24Q3订单对应的接单量同比实现两位数增长。24Q3公司订单金额环比+2％,钢价环比-12％,测算接单量环比两位数增长。考虑到剔除钢价波动后24Q3接单量同环比均两位数增长,判断24Q4产量增长有望明显提速。

   大额订单:金额占比小幅回落,均价下滑跟随钢价波动。24Q3公司大额订单金额占比约20％,环比小幅回落,23Q4-24Q3大额订单金额占比分别为23％、30％、23％、20％。24Q3大额订单均价约5045元/吨,同比-13％,环比-5％,主要受钢价下跌影响。

   盈利预测、估值与评级:鸿路钢构在智能切割、智能焊接等环节的解决方案已逐步成熟,目前已进入大规模列装阶段。产线改造过程中,对当期产量及盈利有不利影响,但长期将进一步提升公司的竞争力从而提升市场份额;高研发费用影响当期利润,但可将降低设备资本开支的投入,并加速智能产线的迭代与升级。我们维持对公司24-26年归母净利润预测12.4/13.0/16.5亿元,现价对应公司24年动态市盈率为8x,维持"买入"评级。

   风险提示:需求超预期下滑、钢价大幅波动、智能化改造效果不及预期。