柳工(000528):Q3业绩预计高增,国内业务或显著改善-24Q3业绩预告点评

事件描述

   公司发布2024年前三季度业绩预告,24Q1-Q3预计实现归母净利润12.39-14.05亿元,同比增长50％-70％;预计实现扣非归母净利润11.28-12.94亿元,同比增长81％-107％。其中24Q3预计实现归母净利润3.19-3.61亿元,同比增长50％-70％,中值为3.40亿元,中值对应同比增速60％;预计实现扣非归母净利润2.88-3.31亿元,同比增长182％-224％,中值为3.09亿元,中值对应同比增速203％。

   事件评论

   国内土方机械行业持续回暖,公司内销业务或改善明显。Q3以来挖机行业内销延续较快增长,7-9月内销同比分别+21.9％、+18.1％、+21.5％,或主要受益于:1)低基数效应;

   2)高标准农田建设、水利工程等对小挖需求持续拉动;3)产品应用场景扩展;4)政策催化等。继今年上半年挖机先行复苏后,装载机内销亦出现改善,Q3我国装载机内销同比+8.7％,保持增长态势。24H1公司土石方机械业务占营业收入比重为61.87％,为公司核心业务,其中挖掘机、装载机或为核心组成部分,或充分受益挖掘机和装载机行业内销持续回暖。行业复苏的同时,公司自身α显著,国内销量增速持续跑赢行业,24H1国内收入同比虽略降,但Q3内销业务或改善明显,国内收入有望转正。

   装挖行业出口持续改善,公司国际化收入或持续贡献增量。从挖机行业出口来看,继连续同比下滑14个月后,8、9月出口销量同比分别+7.0％、+2.5％实现转正,后续有望逐步提速。挖机出口区域表现有所分化,根据海关总署数据,8月我国挖机出口至非洲/印尼/南亚地区的金额同比分别+51％/+111％/+56％,是主要增长带动区域;出口至北美/西欧/中东/东南亚(不含印尼)/大洋洲地区的金额同比分别-7％/-12％/-41％/-18％/-41％,存在一定拖累。另外,我国装载机行业Q3出口销量同比+22.8％,提速明显(Q2同比+10.7％)。

   公司海外市场销量增速或持续跑赢行业,海外市占率或持续提升,新兴市场或为主要拉动区域,持续贡献收入及业绩增量。

   公司电动化产品优势明显,有望充分受益装载机行业电动化率提升。2024年9月我国电动装载机销量937台,同比+115％,单月渗透率达11.6％(2023全年渗透率仅为3.5％)。

   公司电动化产品优势显著,如柳工856HEMAX电动装载机生产效率可提升20％,能耗可节省约10％,5年内可节省超百万元运营成本。在装载机行业电动化渗透率快速提升的背景下,公司电动产品有望持续带动收入及业绩增长。

   维持"买入"评级。Q3国内挖机和装载机行业延续较好增长,公司国内业务或明显回暖;

   装挖行业出口改善,公司国际业务收入有望接续增长。此外,公司电动化产品持续贡献增量,叠加降本提效深入推进,公司收入及业绩有望向好,扎实推进高质量发展。预计2024-2025年公司分别实现归母净利润16.07亿、20.01亿元,对应PE分别为15倍、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、基建、地产投资增速低于预期;

   2、海外市场拓展不及预期。