信测标准(300938):汽车研发检测龙头,内生外延共筑成长-深度报告

核心逻辑:公司是国内领先的第三方检测服务商,聚焦汽车研发检测、电子电气检测、试验设备等。检测服务行业需求稳定增长,格局分散,公司树立竞争力和良好口碑,内生与外延共筑成长动能,募投项目即将投产提升增长弹性,市场份额提升空间大,利润率与经营净现金流保持较高水平。

   汽车研发检测需求有望持续增长。1)新能源车创新迭代速度较快,新车型数量不断增加,整车和零部件企业的研发投入持续增长;2)新能源车的检测项目较燃油车更多,且智能化趋势进一步增加检测项目,检测服务价值量有提升空间;3)自主品牌车企和国产化零部件份额不断提升,有利于内资检测服务机构提升市场份额。以上多因素均有助于推动国内检测服务厂商实现增长。

   电子电气检测需求稳定,保持高毛利率。电子电气行业成熟稳定,研发投入持续增加。公司的电子电气检测服务主要面向商品出口,近年来我国出口市场保持较快增长,为公司该业务增长创造有利条件。尽管下游行业集中度高,但并未挤压检测服务环节盈利能力,公司该业务毛利率较高,且稳中有升。

   内生与外延并举,共筑成长动能。公司IPO和可转债募集资金不断扩大产能,达产后预计总产能达283万小时,提升幅度较大。与此同时,公司通过外延并购扩大产能或布局新领域,例如,收购武汉信测切入汽车零部件检测领域,收购三思纵横布局检测设备领域,为更大发展布局。

   政策鼓励并购重组,公司发展添助力。国务院、证监会相关政策文件指出要加大并购重组改革力度,多措并举活跃并购重组市场;鼓励上市公司聚焦主业,综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。公司在发展战略上与政策导向相契合,而且公司资金储备充裕,经营现金流稳定,为更快发展奠定良好基础。

   盈利预测与估值我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.9亿、2.3亿、2.8亿元,同比增长16％、21％、21％,3年复合增速20％。对应的PE分别为18、15、12倍。首次覆盖,予以"买入"评级。

   风险提示募投项目建设不及预期;政策和行业标准变动