北方华创(002371):业绩持续高增,看好平台型半导体设备龙头-2024年三季报预告点评

2024Q3业绩持续高增:公司预计2024年前三季度实现收入188.3-216.8亿元,归母净利润41.3-47.5亿元,同比增长43.19％-64.69％,扣非净利润39.5-45.4亿元,同比增长49.62％-71.97％。2024Q3公司实现收入74.2-85.4亿元,同比增长20.42％-38.60％,收入中值为79.8亿元,同比+29.51％;归母净利润15.6-17.9亿元,同比增长43.78％-64.98％,归母净利润中值为16.75亿元,同比+54.38％/环比+1.27％;扣非净利润15.0-17.3亿元,同比增长45.49％-67.80％,扣非净利润中值为16.15亿元,同比+56.65％/环比+3.04％。得益于公司刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管、退火等工艺设备工艺覆盖度持续拓宽、市占率稳步攀升、经营效率不断提高,业绩快速增长。全年来看,随着公司营收规模扩大,平台优势逐步显现,公司业绩有望同比持续高增。

   Q3盈利能力同比改善,环比下降我们判断主要由研发费用增加所致:2024Q3公司营收和归母净利润预告中值对应的归母净利率为20.99％,同比+3.38pct/环比-4.55pct;营收和扣非净利润预告中值对应的扣非净利率为20.24％,同比+3.51pct/环比-3.97pct。我们认为净利率环比下滑主要系Q3研发费用增加、研发资本化率有所下降,毛利率波动较小。

   本土半导体设备平台型公司,将长期受益国产替代浪潮:1)刻蚀设备:面向12寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户,实现硅、金属介质刻蚀工艺全覆盖。2)薄膜沉积装备:突破PVD、CVD和ALD等多项核心技术,铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台。3)立式炉:中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉低温合金炉,低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备,并持续获得重复订单。4)外延炉:覆盖SiC外延炉、硅基GaN外延炉、6/8寸多片硅外延炉等20余款量产设备。5)清洗机:单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺,是国内主流厂商后道制程的优选机台;槽式清洗机在多家客户端实现量产,屡获重复订单。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司订单情况,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为56/73/92亿元,当前市值对应动态PE分别为35/27/21倍。基于公司较高的成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:下游扩产低于预期,新品拓展不及预期。