瑞芯微(603893):预计Q3收入创历史新高,多料号进入需求释放期

事件点评:公司发布2024年前三季度业绩预告,预计2024年前三季度实现营业收入约216,000万元,与上年同期相比,增加约70,546万元,同比增长约48.50％。其中第三季度实现营业收入约91,140万元,同比增长约51.42％、环比增长约29.18％。

   预计2024年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润34,000万元到36,000万元,与上年同期相比,将增加26,268万元到28,268万元,同比增长339.75％到365.62％。

   其中第三季度实现归属于母公司所有者的净利润15,723万元到17,723万元,同比增长199.39％到237.47％、环比增长36.57％到53.95％。

   预计Q3收入创历史新高,单季度净利率水平较大幅度回升:根据公司公布的2024年前三季度业绩预告显示,依托公司在AIoT的持续增长,尤其是在汽车电子,以及工业、行业类、消费类等市场的提升,叠加第三季度是行业传统旺季,公司在前三季度实现营业收入约21.60亿元,同比增长约48.50％;实现归属于母公司所有者的净利润约3.40～3.60亿元,同比增长约339.75％～365.62％。其中第三季度营业收入约9.11亿元,同比增长约51.42％、环比增长约29.18％,预计创历史单季度新高;第三季度归属于母公司所有者的净利润约1.57～1.77亿元,同比增长约199.39％～237.47％、环比增长约36.57％～53.95％,均实现突破性增长。2018年～2023年,公司营业总收入分别为12.71亿元、14.08亿元、18.63亿元、27.19亿元、20.30亿元、21.35亿元,同比增速分别为1.63％、10.77％、32.37％、45.90％、-25.34％、5.17％,我们可以看到,在2021年市场因多方面因素带来的高景气度之后,2022年电子行业去库存周期下公司业绩相对比2021年也出现了下滑,2023年公司业绩出现企稳迹象。2024年,在公司不断的市场开拓、新品推出外加需求一定程度复苏的叠加影响下,公司业绩呈现同比较大幅度的增长,2024年Q3营收更是创造出单季度历史新高。同时,2022年～2023年,行业不 景气背景下,公司销售毛利率和销售净利率也出现一定程度下滑,从2023年Q3开始,公司销售毛利率呈现企稳并略有回升的迹象,在营收增长和毛利率企稳带动下,公司销售净利率快速回升,2023年Q1～2024年Q2,公司财报销售毛利率分别为33.44％、33.92％、34.81％、34.25％、34.68％、35.91％,公司财报销售净利率分别为-5.58％、2.91％、5.32％、6.32％、12.46％、14.64％。公司2024年Q3预计营收约91,140万元,预计实现归属于母公司所有者的净利润15,723万元到17,723万元,归母净利润均值预计为16,723万元,预计销售净利率均值为18.35％,销售净利率维持回升趋势。

   各业务线进展顺利,多料号进入需求释放期:根据公告显示,2024年前三季度,AIoT各产品线需求呈现群体性增长。公司发挥AIoT芯片"雁形方阵"布局优势,以RK3588系列为旗舰,在各条产品线形成多层次、满足不同需求的产品组合拳,并发挥NPU在AI算法实现上的优势,促进在AIoT多产品线的占有率持续提升。

   同时,公司新产品RK3576、RK2118、RV1103B等快速导入目标领域的头部客户,形成了新的增量,并将在未来持续释放增量价值。我们预计公司未来将面临三大趋势:1、RK3588等料号经过几年市场客户导入,目前有望进入需求释放期;2、新料号销售收入占比提升有望进一步拉动公司销售毛利率回升,同时进一步带动公司销售净利率提升;3、目前AI技术在端侧处于快速发展期,端侧AI落地有望进一步打开公司未来的成长空间。

   投资建议:考虑到公司Q3业绩超预期,多料号进入需求释放期,将公司2024-2026年营收预测分别由27.13亿元、36.52亿元、47.48亿元上调至30.52亿元、40.14亿元、51.98亿元,将公司2024-2026年归属于上市公司股东净利润预测分别由4.06亿元、6.46亿元、8.73亿元上调至5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元,对应PE分别为53.6倍、35.6倍、24.2倍,考虑到公司为国内SoC上市公司龙头厂商,叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景,边端侧AI加速可期,维持买入-A建议。

   风险提示:终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品导入不及预期风险。