协创数据(300857):算力业务持续发展,阔步迈向发展新征程-重大事项点评

事项:

   公司发布《关于公司算力业务进展情况的自愿性披露公告》。公告披露,2024年10月,公司间接控股子公司广州奥佳软件技术有限公司(以下简称"广州奥佳")与知名服务器供应商签署了《采购框架合同》,广州奥佳拟向其采购GPU服务器。

   评论:

   重磅客户合作协议密集落地,算力业务实现多方位布局。2024年6月以来,公司先后与多家头部客户签署多项云业务合作协议,为协创数据云服务接下来的全球化战略奠定了坚实基础,协议签署情况如下:1)2024年6月,公司与日本优必达、优崴签订《云业务合作协议》的三方协议,合作领域包含以高端算力为基础的云算力租赁、云安防和大模型的合作、面向跨境电商的AIGC等业务领域。2)2024年6月,公司与中国移动国际有限公司签订《云业务合作协议》,双方将整合公司在海外区域的算力资源、云业务平台、高可用IT服务等业务能力,以及中移国际在全球DICT方面的技术、资源和运营的综合服务优势,共同打造高效云服务体系。3)2024年6月,公司控股子公司麦塔倍斯与国内头部互联网公司签订《云算力服务框架协议》,约定为其提供云算力服务。4)2024年10月,公司间接控股子公司广州奥佳与知名服务器供应商签署了《采购框架合同》,广州奥佳拟向其采购GPU服务器。与头部客户签约合作有望持续优化商业模式和盈利能力,也将成为公司云服务业务发展的重要里程碑,标志着公司在AI和数据服务领域再迈出关键一步。

   算力业务采购/销售紧锣密鼓进行时,成长新动能胜利在望。目前,公司已采购多台ARM算力,X86算力和GPU算力服务器。公司规划建设具备大模型训练和推理能力的大型算力服务集群,目前已向供应商下达采购订单,拟购置GPU服务器用于公司提升算力服务能力。公司服务器已在国内多地部署并投入运营,主要面向图形渲染、视频编辑、数据分析、游戏加速等算力需求的业务已产生收入。公司主要应用于图像渲染加速的X86服务器,在视频创作上已投入使用,为电商企业提供跨境电商Fcloud平台服务;公司基于ARM架构的家庭边缘算力服务器和ARM阵列服务器已实现向国内头部游戏公司A客户在云游戏和云手机领域提供服务。

   新兴业务持续驱动下业绩持续高增长,产品结构优化估值体系亟待重构。全球AI算力建设一日千里,大规模云企为正在加快出售其下架的老款设备,加速服务器更新。叠加AI服务器进入更新周期,A100/H100显卡服务器逐步下架,服务器再制造产业蓬勃发展。公司作为国内赛道开拓者和领军者,卡位优势显著,服务器再制造能力有望持续突破。伴随多项新业务陆续进入放量期,公司业绩持续高增长,连续六季经营数据环增,同时盈利能力持续提升。随着后续服务器再制造和云业务对报表端增益进一步显现,估值体系有望重构。

   投资建议:公司连续6季经营趋势环增,算力业务布局及推进情况乐观,我们上修业绩预测,预计2024-2026年公司营收为83.99/124.55/157.53亿元,归母净利润为8.27/13.05/16.98(原值为8.06/11.42/14.84)亿元,对应EPS为3.37/5.32/6.92元。参考可比公司分别给予存储业务/物联网智能终端业务2024年35/25xPE,对应目标价101.27元,维持"强推"评级。

   风险提示:技术创新不及预期、全球化经营风险、原材料价格波动风险、云服务业务发展不及预期、服务器再制造业务发展不及预期。